>> 國盛證券-宏觀點評：美月7月CPI回落，為何降息預期降溫？-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉新宇 |
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事件：北京時間8月14日20:30，美國公布7月CPI數(shù)據(jù)。
核心結(jié)論：美國7月CPI繼續(xù)回落且略低于預期，但核心服務分項有所反彈，指向通脹韌性仍強，也從側(cè)面反映出經(jīng)濟尚未衰退。數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲降息預期小幅下調(diào)，利率期貨隱含的9月降息50bp概率從60%降至40%、全年降息幅度仍維持100bp。美聯(lián)儲9月降息基本無懸念，但市場對于降息50bp還是25bp仍存在分歧，本質(zhì)上是由于衰退預期尚未完全消除。后續(xù)重點關注美國8月PMI、非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)，若出現(xiàn)改善，則衰退預期將進一步降溫，9月降息50bp的預期也將進一步下調(diào)。
1、美國7月CPI略低于預期，核心服務分項有所反彈，指向通脹韌性仍強。
>整體表現(xiàn)：美國7月未季調(diào)CPI同比2.9%，低于預期值和前值3.0%，是過去40個月最低；核心CPI同比3.2%，符合預期，低于前值3.3%，是過去39個月最低。季調(diào)后CPI環(huán)比0.2%，與預期值、過去12個月均值持平，高于前值-0.1%；核心CPI環(huán)比0.2%，符合預期，高于前值0.1%，但低于過去12個月均值0.3%。
>分項表現(xiàn)：美國7月CPI主要分項方面，食品分項環(huán)比維持0.2%不變，與12個月均值持平；能源分項環(huán)比從-2.0%升至0%，低于12個月均值0.1%；核心商品分項環(huán)比從-0.1%降至-0.3%，低于12個月均值-0.1%，其中服裝和二手車價格環(huán)比明顯下降；核心服務分項環(huán)比從0.1%升至0.3%，低于12個月均值0.4%，其中住宅和交通運輸分項環(huán)比回升。剔除食品、能源、住宅后的“超級核心通脹”環(huán)比為-0.01%，連續(xù)三個月為負。整體看，美國通脹壓力延續(xù)緩解，不過核心服務通脹有所反彈，指向通脹韌性仍強。
>后續(xù)測算：根據(jù)我們最新測算，8月美國CPI、核心CPI同比分別為2.5%、3.1%左右；2024Q1-Q4的CPI同比均值分別為3.2%、3.2%、2.7%、2.5%左右，核心CPI同比分別為3.8%、3.4%、3.2%、3.1%左右。這表明，9月以后美國通脹回落速度將有所放緩。
2、CPI公布后，美股上漲、黃金下跌，美聯(lián)儲降息預期小幅降溫。
>大類資產(chǎn)表現(xiàn)：CPI公布后，美股震蕩上行，美債收益率和美元指數(shù)窄幅波動，黃金持續(xù)走低。截至8/15收盤，標普500、道瓊斯指數(shù)分別上漲0.4%、0.6%，納斯達克指數(shù)基本持平；10Y美債收益率下行1bp至3.84%，美元指數(shù)基本持平為102.6，現(xiàn)貨黃金下跌0.7%至2447.6美元/盎司。
>降息預期變化：CPI公布后，市場對美聯(lián)儲降息的預期小幅降溫。利率期貨隱含的9月降息50bp概率從60%左右降至40%左右，年內(nèi)降息幅度仍維持100bp不變，即市場仍預期年內(nèi)會有一次降息50bp的情況。
3、美聯(lián)儲9月降息幾無懸念，重點是幅度，關注衰退預期是否被證偽。
>美聯(lián)儲降息展望：前期報告中我們曾指出，當前美國通脹已滿足降息條件，本次CPI數(shù)據(jù)進一步回落，指向美聯(lián)儲9月降息已基本無懸念。不過，市場對9月降息25bp還是50bp存在分歧，本質(zhì)上還是因為衰退預期尚未完全消除。而本次CPI公布后，市場降息預期之所以出現(xiàn)下調(diào)，主要原因是核心通脹依然維持韌性，這從側(cè)面反映出經(jīng)濟尚未衰退。往后看，美聯(lián)儲9月議息會議時間是9/18，屆時將可以觀測到8月的PMI、非農(nóng)等數(shù)據(jù)。鑒于7月數(shù)據(jù)在一定程度上受颶風擾動，并且近期高頻指標并未惡化，我們認為8月數(shù)據(jù)可能有所改善，若確實如此，將帶動市場衰退預期進一步緩解，同時9月降息50bp的預期也將進一步下調(diào)。
>短期重點關注：8/15美國7月零售銷售&工業(yè)產(chǎn)出，8/29美國二季度GDP修正值，8/30美國7月PCE通脹，9/3美國8月ISM制造業(yè)PMI，9/5美國8月ADP就業(yè)&ISM非制造業(yè)PMI，9/6美國8月非農(nóng)就業(yè)。
風險提示：美國經(jīng)濟與通脹、美聯(lián)儲貨幣政策、地緣沖突等持續(xù)超預期。
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