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★7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：
　　1、7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體平淡，供需兩端均呈現(xiàn)分化特征：供給端工業(yè)生產(chǎn)回落、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)回升；需求端社零有所反彈，但固定資產(chǎn)投資則下滑明顯。需要警惕的是7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率從5%上行至5.2%，國(guó)內(nèi)需求收縮、監(jiān)管趨嚴(yán)、海外市場(chǎng)動(dòng)蕩等因素引起的廣泛的企業(yè)裁員減薪對(duì)基本面造成的沖擊或剛開(kāi)始。失業(yè)率上行造成的外溢效應(yīng)或進(jìn)一步加大GDP?！?”壓力。
　　2、7月份工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)明顯的出口驅(qū)動(dòng)特征，7月工業(yè)品出口交貨值同比回升至6.4%，高技術(shù)制造業(yè)增幅較大。服務(wù)業(yè)方面則受到暑期服務(wù)消費(fèi)支撐。
　　3、7月需求端低位震蕩，社零呈現(xiàn)商品消費(fèi)邊際修復(fù)特征，固定資產(chǎn)投資則受到大規(guī)模設(shè)備更新政策的托舉效應(yīng)。但房地產(chǎn)投資依舊在兩位數(shù)負(fù)值區(qū)間波動(dòng)，銷售端量?jī)r(jià)齊跌態(tài)勢(shì)延續(xù)。
　　★投資建議
　　7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低位震蕩，外需依舊對(duì)生產(chǎn)端形成拉動(dòng)，但內(nèi)需方面無(wú)論是投資端還是消費(fèi)端，數(shù)據(jù)的小幅波動(dòng)均難改當(dāng)前經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)反饋循環(huán)的局面。除了房地產(chǎn)價(jià)格不斷回調(diào)之外，就業(yè)市場(chǎng)的惡化也進(jìn)一步?jīng)_擊了居民部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表，因此我們?cè)?月金融數(shù)據(jù)中看到年內(nèi)居民部門(mén)第三次縮表的行為。這也將造成終端需求持續(xù)承壓，物價(jià)低迷將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，造成企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)不暢，市場(chǎng)預(yù)期的回歸或需要政策進(jìn)一步加碼。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，近期日均成交額已經(jīng)跌破5000億水平，投資者呈現(xiàn)離場(chǎng)跡象。我們認(rèn)為相較于漲幅，市場(chǎng)更缺乏信心與信任。政策端不斷使用ETF托舉市場(chǎng)造成了大盤(pán)股估值遲遲難以出清。故我們綜合考慮宏觀面、政策面、資金面等因素，目前建議以防守型思路對(duì)待，增加空頭套保比例，降低貝塔敞口。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。