>> 華金證券-益諾思(688710)新股覆蓋研究-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大小： |
795KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周二（8月20日）有一家科創(chuàng)板上市公司“益諾思”詢價。
益諾思（688710）：公司是一家專業(yè)提供生物醫(yī)藥非臨床研究服務(wù)為主的綜合研發(fā)服務(wù)（CRO）企業(yè)。公司2021-2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元/8.63億元/10.38億元，YOY依次為74.30%/48.35%/20.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元/1.35億元/1.94億元，YOY依次為104.68%/56.13%/43.60%。最新報告期，公司2024年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，同比增加15.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比減少16.05%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2024年1-9月營業(yè)收入預(yù)計較上年同期增長13.91%至17.67%，歸母凈利潤較上年同期下降23.58%至29.67%。
投資亮點：1、公司是國藥集團(tuán)體系下的中央企業(yè)；依托雄厚的國資背景，公司現(xiàn)已成為國內(nèi)非臨床安全性評價領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。國藥集團(tuán)持有公司44.23%的股份、為公司實際控制人；同時，公司擁有經(jīng)驗豐富的科學(xué)家團(tuán)隊，其中包括以總經(jīng)理常艷女士為首的國家藥監(jiān)局新藥審評專家5人、GLP資深專家2人、ICH及國內(nèi)指導(dǎo)原則專家工作組成員4人、中國認(rèn)證毒理學(xué)家12人、美國AAALAC檢查專家3人。憑借雄厚的國資背景及優(yōu)質(zhì)的人才隊伍，公司成為我國最早、且目前為止少數(shù)（國內(nèi)僅6家）同時具備NMPA和OECDGLP認(rèn)證資質(zhì)，以及符合美國FDAGLP標(biāo)準(zhǔn)的非臨床評價研究機構(gòu)，與恒瑞醫(yī)藥、禮新醫(yī)藥、石藥集團(tuán)等國內(nèi)頭部制藥企業(yè)建立了較為深厚的戰(zhàn)略合作關(guān)系；據(jù)Frost & Sullivan統(tǒng)計，2022年公司在非臨床安全性評價細(xì)分領(lǐng)域市占率為6.80%、國內(nèi)排名第三。招股書披露，截至2023年末公司在手訂單13.27億元，2024年上半年新簽訂單金額較上年同期仍在增長，公司業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定向好。2、公司積極通過股權(quán)合作等方式進(jìn)一步保障上游原材料實驗用猴供應(yīng)的穩(wěn)定性。實驗用猴是公司的主要原材料；據(jù)公司招股書披露，實驗用猴成本在公司原材料采購中占60%以上、涉及使用實驗用猴業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入占公司營收的40%以上。為保證公司上游原材料實驗用猴的供應(yīng)穩(wěn)定性，公司于2021年10月與安徽盛鵬、黃山文投合資新設(shè)控股子公司黃山益諾思、主營實驗動物的產(chǎn)銷，其中公司持有51%股權(quán)；又于當(dāng)月收購黃山盛鵬與實驗用猴繁育相關(guān)的經(jīng)營性資產(chǎn)。安徽盛鵬系經(jīng)安徽省林業(yè)廳批準(zhǔn)并于2015年成立的實驗用猴標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖及實驗動物生產(chǎn)基地，擁有豐富的恒河猴資源。3、2024年3月，公司新設(shè)全資子公司美國益諾思，利好公司全球化發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)。根據(jù)公司招股書披露，伴隨著我國CRO行業(yè)發(fā)展，疊加亮眼的成本優(yōu)勢、國內(nèi)臨床及非臨床試驗成本僅為歐美地區(qū)的30%-60%，近年來海外訂單轉(zhuǎn)移趨勢凸顯。公司是國內(nèi)較早具備發(fā)達(dá)國家GLP標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證、及AAALAC國際認(rèn)證的機構(gòu)，為承接海外業(yè)務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)；2023年海外收入已超4000萬。2024年3月，公司在美國設(shè)立海外分支機構(gòu)、負(fù)責(zé)臨床大小分子生物分析；一方面將利好公司進(jìn)一步拓展海外市場，另一方面亦可通過國內(nèi)國外實驗室聯(lián)動，滿足國內(nèi)客戶的國際多中心臨床試驗的生物分析需求。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取昭衍新藥、美迪西、康龍化成、藥明康德為益諾思的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為139.05億元，可比PE-TTM（剔除負(fù)值/算數(shù)平均）為19.09X，銷售毛利率為35.83%；相較而言，公司營收規(guī)模低于可比公司平均，銷售毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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