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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　1）公司2024H1實(shí)現(xiàn)收入11.21億，同比+23.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.15億，同比+9.64%；扣非凈利潤(rùn)2.94億，同比+14.88%；
　　2）對(duì)應(yīng)2024Q2收入6.70億，同比+34.73%，環(huán)比+48.41%；歸母凈利潤(rùn)1.88億，同比+11.07%，環(huán)比+47.80%；扣非凈利潤(rùn)1.68億，同比+8.80%，環(huán)比+32.92%；
　　3）本報(bào)告期公司按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.7元（含稅），與去年同期相同；總共分配現(xiàn)金股利2.42億元（含稅），股利支付率為77%。
　　電力設(shè)備業(yè)務(wù)：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率依然維持高水平。
　　1）2024H1收入8.32億元，同比+8.16%；其中2024Q2收入4.40億元，同比+3%，環(huán)比+12%；
　　2）2024H1直接出口1.30億元，同比+4%；間接出口0.84億元，同比+40%；直接+間接出口占電力設(shè)備收入比例達(dá)到26%；
　　3）2024H1毛利率59.60%，同比+0.38pct；2024Q2毛利率預(yù)計(jì)達(dá)到61%左右；上半年公司海外業(yè)務(wù)毛利率63.21%，同比+2.19pct。
　　數(shù)控設(shè)備&電力工程：得益于項(xiàng)目施工進(jìn)度，電力工程收入大幅增長(zhǎng)。
　　1）2024H1數(shù)控設(shè)備收入0.78億元，同比-5.20%；毛利率14.40%，同比-6.37pct；
　　2）2024H1電力工程收入1.84億元，同比+531.56%；毛利率7.82%，同比-2.07pct。
　　電力工程確收較多拉低整體毛利率，費(fèi)用管控較好。
　　1）2024H1公司整體毛利率47.76%，同比-6.58pct；其中2024Q2毛利率44.63%，同比-12.10pct，環(huán)比-7.76pct；整體毛利率大幅下降主要由于Q2電力工程確收較多影響；
　　2）2024H1公司期間費(fèi)用率同比-4.36pct，銷售/管理//研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.85pct、-1.29pct、-1.23pct、+0.01pct，費(fèi)用管控良好。
　　總結(jié)：盈利能力無需擔(dān)憂，海外期待新一輪厚積薄發(fā)。
　　1）公司2024Q2毛利率較低主要是電力工程影響，核心業(yè)務(wù)分接開關(guān)毛利率依然保持高水平；因此，公司盈利能力無需擔(dān)心；
　　2）在2023年海外收入高基數(shù)背景下，今年海外增速下滑是情理之中；
　　3）公司正積極推進(jìn)東南亞（在印尼設(shè)工廠）、歐洲（加強(qiáng)銷售隊(duì)伍建設(shè)）、美國(guó)（前期調(diào)研）等海外市場(chǎng)布局；我們認(rèn)為隨著這些海外戰(zhàn)略布局逐步落地，公司海外業(yè)績(jī)有望在未來2-3年迎來新一輪高增期。
　　投資建議：受益于海外需求的加速以及國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收分別為24.48/27.95/31.86億元（前值為23.56/28.07/33.22億元），同比+24.84%/+14.15%/+14.01%；歸母凈利分別為6.51/7.87/9.31億元（前值為6.71/8.27/9.91億元），同比+19.99%/+20.86%/+18.30%；EPS分別為0.73/0.88/1.04元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26/21/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。