>> 銀河證券-川投能源(600674)2024年中報點評：短期受益于來水改善，中長期裝機增量可觀-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大小： |
1572KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:公司發(fā)布2024年中報，上半年實現(xiàn)營收6.03億元，同比+10.24%,實現(xiàn)歸母凈利23.02億元(扣非22.90億元)，同比+9.74% (扣非同比+10.27%)。24Q2單季度實現(xiàn)營收3.46億元，同比+16.41%，實現(xiàn)歸母凈利10.29億元(扣非10.22億元)，同比+7.01% (扣非同比+8.33%)。
主要參股公司來水改善，帶動公司投資收益增加:24H1,公司實現(xiàn)投資收.益24.12億元，同比+4.88%。其中，雅礱江公司確認投資收益21.13億元，同比+2.6%;大渡河公司確認投資收益1.47億元，同比+73.4%。雅礱江方面，24H1發(fā)電量為381.62億kWh，同比+9.38%，其中Q2來水顯著好轉，發(fā)電量為185.34億kWh，同比+37.24%。受電量結構影響，24H1上網(wǎng)電價(含稅)為0.319元/kWh,同比-1.85%，其中Q2為0.309元/kWh,同比-9.65%。.量價雙重因素作用下，雅礱江公司24H1實現(xiàn)凈利潤44.04億元，同比+2.53%。大渡河公司方面，24H1實現(xiàn)上網(wǎng)電量196.81億kWh,同比+35.29%，其中Q2為133.84億kWh,同比+70.45%。
短期來水改善持續(xù)支撐公司業(yè)績，中長期新機組投產(chǎn)貢獻可觀增量:短期來看，2024年7月，雅礱江、大渡河來水量分別為82.24、112.15億立方米，相較23年同期的32.01、34.14億立方米大幅提升。此外，截至2024年8月1日,兩河口、錦屏一級、二灘三大水庫蓄水量相較23年同期增加81億立方米，來水改善持續(xù)&蓄水情況良好支撐公司下半年業(yè)績表現(xiàn)。中長期來看，雅礱江公司水風光一體化開發(fā)大力推進，扎拉山、西昌牦牛山等合計286.6萬千瓦新能源項目預計將在2024-2026年陸續(xù)投產(chǎn)發(fā)電;卡拉、盂底溝、牙根一級、道孚抽蓄、兩河口混蓄合計702萬千瓦水電項目有望在2030年左右投產(chǎn)發(fā)電。大渡河公司方面，雙江口、金川、枕頭壩二級、沙坪一級合計352萬千瓦水電項目將從2025年6月開始陸續(xù)投產(chǎn)發(fā)電。參股公司中長期裝機增量十分可觀，驅動公司投資收益增長。
控股電站運營情況良好，銀江水電站有望于24年12月實現(xiàn)首臺機組投產(chǎn):來水改善疊加新增裝機容量，24H1公司完成發(fā)電量20.05億kWh，同比+17.87%;其中水電發(fā)電量18.91億kWh，同比+18.11%;光伏發(fā)電量1.14億kWh，同比+14.00%。展望未來，公司銀江水電站(6*6.5萬千瓦) 1#、2#機組已進入安裝階段,預計2024年12月首臺機組具備投產(chǎn)發(fā)電條件,2025年所有機組投產(chǎn)發(fā)電，屆時，公司控股裝機容量有望進一步增長。
財務費用壓降明顯，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅提升: 24H1,公司期間費用率53.06%，同比-20.84pct。其中，財務費用率35.72%，同比-21.66pct,主要得益于可轉債轉股及利率下行。受此影響，截至24H1末，公司資產(chǎn)負債率為34.89%，較2023年末-1.16pct。24H1，公司ROE為5.99%，較2023H1下降0.18pct。24H1，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為319.48億元，同比+69.6%。
投資建議:預計公司2024-2026年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤51.92億元、56.66億元、62.25億元，對應PE為17.6倍、16.1倍、14.7倍，維持推薦評級。
風險提示:來水不及預期的風險;新項目建設進度&投產(chǎn)節(jié)奏不及預期的風險。
|
|
