>> 山西證券-優(yōu)利德(688628)高端化與專業(yè)化縱橫拓展；全球化布局開啟新篇章-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 3029KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊晶晶,劉斌 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
“渠道-產(chǎn)品-品牌”三重壁壘成就良好行業(yè)格局，公司儀表業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，經(jīng)營穩(wěn)健。通用測試儀器儀表行業(yè)市場規(guī)模近千億，細分市場與產(chǎn)品多樣，成就了毛利率高、現(xiàn)金流良好的局面。23年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.2億元、+14.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元、+37.46%；毛利率43.32%、+7.06pct；經(jīng)營性現(xiàn)金流2.12億元、+126.36%。
儀器高端化與儀表專業(yè)化戰(zhàn)略助力公司高質(zhì)量發(fā)展。近年來，公司堅持走高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，不斷加大高端儀器與專業(yè)儀表等產(chǎn)品研發(fā)力度。21~23年，公司研發(fā)費用分別為0.59/0.72/1.04億元，YOY+41.23%/+20.51%/+45.00%。隨著中高端產(chǎn)品銷售占比提升，帶動公司盈利能力顯著增強。21年至24Q1，公司銷售毛利率由34.3%穩(wěn)步提升至44.4%，+10.1pct。
全球化布局已經(jīng)開啟，確保公司可持續(xù)增長。公司積極開展全球布局，在美國及德國分別設(shè)立了分支機構(gòu)，構(gòu)建了高效的售前、售中、售后服務(wù)體系。23年，公司境外銷售+17.78%，業(yè)務(wù)占比提升至58.16%。24Q4，越南優(yōu)利德計劃投產(chǎn)，有望進一步增強公司在海外客戶端的綜合競爭力。
設(shè)備更新與自主可控需求有望成為行業(yè)加速成長催化劑。電子測量儀器有超40%的設(shè)備的使用年限在10年及以上，更新需求更迫切。隨著大規(guī)模設(shè)備更新政策穩(wěn)步實施，設(shè)備工器具購置投資有望呈現(xiàn)較快增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局，24H1，設(shè)備工器具購置投資+17.3%，增速高于全部投資13.4pct。在自主可控的大背景下，國產(chǎn)儀器儀表品牌有望成為設(shè)備更新受益方。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：預(yù)計公司24-26年營收分別為11.86/13.84/16.25億元，歸母凈利潤為2.00/2.51/3.15億元，EPS為1.80/2.25/2.83元，按照8月15日收盤價29.65元，對應(yīng)PE為17/13/11倍。首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料波動風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)進度不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；控股股東解禁減持風(fēng)險等
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