>> 財通證券-德業(yè)股份(605117)光伏儲能雙輪驅(qū)動促發(fā)展，成本產(chǎn)品雙端優(yōu)勢迎增長-240817
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
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| 1922KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛 |
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二十余年深耕制造業(yè)，三大主線協(xié)同發(fā)展：目前公司已構(gòu)建逆變器、熱交換器和環(huán)境電器三大核心產(chǎn)業(yè)鏈，其中光伏逆變器銷售規(guī)模及利潤增長迅速，已形成儲能、微型并網(wǎng)及組串式逆變器三大系列并駕齊驅(qū)的產(chǎn)品矩陣，成為公司最重要的收入增長點。
成本端產(chǎn)品端雙重優(yōu)勢驅(qū)動，毛利率行業(yè)領(lǐng)先：憑借深耕制造業(yè)多年的管理經(jīng)驗，公司從進入逆變器領(lǐng)域起就體現(xiàn)出成本優(yōu)勢，期間費用率從2020年的8.30%至2023年的9.88%均低于同行業(yè)企業(yè)。產(chǎn)品上，公司主推高性價比和高可靠性產(chǎn)品，差異化布局定位清晰。成本端和產(chǎn)品端的雙重優(yōu)勢驅(qū)動公司逆變器快速放量，利潤率高于同行，2023年公司組串式逆變器毛利率在40%以上，比同行高5-10pcts。
全球化布局，錯峰競爭新興市場：公司在市場策略上錯峰競爭，避開歐洲等國內(nèi)其他龍頭的優(yōu)勢區(qū)域，將逆變器的海外布局集中在了南非、巴西、中東等新興市場，出貨量迅速提升。目前公司已拓展至110多個國家和地區(qū)，形成了以境外銷售為主的逆變器市場體系，在新加坡及澳大利亞成立了子公司，在巴西、南非、波蘭等國家和市場設置了本地服務點。隨著全球營銷網(wǎng)絡的搭建，根據(jù)公司公告，公司2022年全球用戶側(cè)應用儲能逆變器出貨量份額約12.8%，排名全球第二。
投資建議：公司是表現(xiàn)出彩的逆變器新秀，在分布式光伏的迅速發(fā)展以及公司的擴產(chǎn)放量下，看好公司未來的業(yè)績增長。我們預計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入122.94、149.06、179.38億元，凈利潤30.30、37.34、46.20億元,對應PE為19.06、15.47、12.50倍，維持“增持”評級。
風險提示：技術(shù)升級迭代風險、貿(mào)易政策及境外銷售風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險、限售股解禁風險（20241226）。
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