>> 華西證券-資產(chǎn)配置日?qǐng)?bào)：市場(chǎng)雜音過(guò)多-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
田樂(lè)蒙 |
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復(fù)盤與思考:
8月17日，重要股指漲跌互現(xiàn)，債市在多空博弈間窄幅波動(dòng)，可轉(zhuǎn)債罕見(jiàn)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)品種。上證收益指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲0.10%、0.11%；中證1000指數(shù)、萬(wàn)得微盤股指則下跌0.77%、0.79%。中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅達(dá)到1.16%。7-10年國(guó)開(kāi)債指數(shù)小幅上漲0.06%。
央行維持單日千億投放，穩(wěn)固流動(dòng)性改善成果，資金利率進(jìn)一步走低。盡管昨日流動(dòng)性已然出現(xiàn)轉(zhuǎn)松跡象，但或因今日為稅期走款首日，央行逆回購(gòu)依舊維持千億規(guī)模的大額投放（1378億元），凈投放1249億元。反映在資金利率上，R001繼續(xù)下行6bp至1.77%，R007則下行4bp至1.87%。民生銀行資金情緒指數(shù)由48.6%下行至45.8%，市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境較為樂(lè)觀。
從資金日內(nèi)走勢(shì)觀察，銀行間及交易所隔夜利率呈現(xiàn)雙穩(wěn)格局。早盤開(kāi)始DR001便持穩(wěn)于1.70%一線，中途雖短暫波動(dòng)，但午盤快速回歸1.70%，尾盤略有走高。GC001全天基本圍繞1.85%做中樞震蕩，不過(guò)尾盤波動(dòng)稍有放大。整體來(lái)看，隨著稅期影響漸進(jìn)尾聲、大額政府債凈繳款結(jié)束，資金利率重新回到低位穩(wěn)定狀態(tài)。
資金轉(zhuǎn)松后，存單一二級(jí)利率均維持高位。1年期大型國(guó)股行存單發(fā)行成本依舊在1.90%+，3個(gè)月品種則在1.80%附近，二級(jí)定價(jià)與一級(jí)成本基本無(wú)差異。從當(dāng)前流動(dòng)性背景來(lái)看，存單可能具有一定的配置或提前布局價(jià)值。
現(xiàn)券方面，早盤資金不緊，昨夜中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)澄清關(guān)于銀行壓降委外投資占比的傳聞后，上午債市演繹定價(jià)修復(fù)行情，10年國(guó)債活躍券下行2bp至2.18%，隨后市場(chǎng)進(jìn)入低波狀態(tài)。下午開(kāi)始，消息面沖擊再起，債市開(kāi)始交易增量財(cái)政政策+現(xiàn)券成交降溫的雙重預(yù)期，長(zhǎng)端利率開(kāi)始波動(dòng)上行；直至尾盤債市情緒才有所回暖。
回顧本周行情，7月關(guān)鍵數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐后，市場(chǎng)常規(guī)性地進(jìn)入重要信息的真空期，疊加當(dāng)前長(zhǎng)端利率也正在摸索全新合理點(diǎn)位，市場(chǎng)抗壓性略微減弱，消息面對(duì)于債市定價(jià)的主導(dǎo)性明顯提升。在雜音過(guò)多的環(huán)境中，一味地跟隨情緒變化反復(fù)交易，或許得不償失。當(dāng)前債市很可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)持續(xù)低波動(dòng)的狀態(tài)，此時(shí)抓住高勝率點(diǎn)位完成配置需求或是更優(yōu)選擇，如10年國(guó)債位于2.20%之上的時(shí)段，可能均是近期較好的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。
A股行情較昨日變動(dòng)不大，上證指數(shù)小幅上漲0.07%，深證成指下跌0.24%。全天成交額5941億元，與昨日的5943億元相近，較5日均值放量647億元。全市32%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，較昨日的75%有所下降。北向資金凈流出68億元，新能源汽車和鋰電池是主要的流出方向。
昨日“各風(fēng)格普漲”的格局出現(xiàn)分化，今日資金集中流入大盤股。大市值股票迎來(lái)明顯上漲，在市值排名前20的股票中，有17家實(shí)現(xiàn)正收益。從寬基指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，上證50和滬深300分別上漲0.39%和0.11%，而中證500和國(guó)證2000則分別下跌0.60%和0.45%。從價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格來(lái)看，國(guó)證價(jià)值指數(shù)上漲/ 0.24%，而成長(zhǎng)指數(shù)則下跌0.20%，體現(xiàn)出在股市窄幅震蕩，后續(xù)反彈時(shí)點(diǎn)尚不明確的情況下，資金更青睞安全邊際較高的大盤價(jià)值型品種。
分行業(yè)來(lái)看，通信股漲幅領(lǐng)先，SW通信指數(shù)上漲1.57%，不過(guò)行業(yè)內(nèi)部表現(xiàn)有所分化，僅60%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲。進(jìn)一步來(lái)看，通信行業(yè)中個(gè)股風(fēng)格差異明顯，既有市值較大且具備一定紅利屬性的三大運(yùn)營(yíng)商，也有部分市值不足20億元的小微盤品種。在資金向大盤股集中的情況下，通信行情由權(quán)重品種帶動(dòng)拉升，即呈現(xiàn)出“分化上漲”的現(xiàn)象。
紅利板塊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，其中銀行股表現(xiàn)突出，國(guó)有大型銀行均有所上漲；資源類紅利品種表現(xiàn)靠前，煤炭&石油石化實(shí)現(xiàn)上漲?；仡檨?lái)看，紅利板塊自5月底以來(lái)持續(xù)回調(diào)，直到8月7日開(kāi)始出現(xiàn)反彈回升的跡象。
截至8月15日，萬(wàn)得全A股息率為2.50%，同時(shí)10Y國(guó)債收益率為2.21%。兩者之間的差值達(dá)29bp，處于2022年以來(lái)97%分位數(shù)的位置。結(jié)合新“國(guó)九條”對(duì)上市公司分紅的指導(dǎo)仍在持續(xù)，同時(shí)廣譜利率或?qū)⑾陆档念A(yù)期來(lái)看，A股股息率與純債利率之間的差值有望持續(xù)擴(kuò)大，紅利資產(chǎn)的性價(jià)比或?qū)⒊掷m(xù)提升。
科創(chuàng)板再迎政策支持。今日上交所發(fā)布《上海市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則（2024年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》），其中增加了持有科創(chuàng)板市值的要求（自2024年10月1日起，網(wǎng)下投資者及其管理的配售對(duì)象參加科創(chuàng)板新股網(wǎng)下發(fā)行的，除需符合現(xiàn)行市值門檻要求外，主承銷商還應(yīng)要求其在基準(zhǔn)日（初步詢價(jià)開(kāi)始日前兩個(gè)交易日）前20個(gè)交易日（含基準(zhǔn)日）所持有科創(chuàng)板非限售A股股票和非限售存托憑證總市值的日均市值為600萬(wàn)元（含）以上。這意味著，對(duì)于希望繼續(xù)參與科創(chuàng)板新股發(fā)行的網(wǎng)下投資者而言，若其科創(chuàng)板持倉(cāng)市值未達(dá)要求，則需要增持科創(chuàng)板上市公司股票。這或有助于為科創(chuàng)板市場(chǎng)引入增量資金。
轉(zhuǎn)債方面，今日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.16%，跌破年內(nèi)低點(diǎn)，背后原因，可能是當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍處于信用風(fēng)波的長(zhǎng)尾階段，同時(shí)權(quán)益市場(chǎng)反彈時(shí)點(diǎn)尚不明確，當(dāng)高等級(jí)個(gè)券廣匯轉(zhuǎn)債退市&歷史上第一只存續(xù)轉(zhuǎn)債實(shí)質(zhì)性違約（嶺南轉(zhuǎn)債）陸續(xù)出現(xiàn)時(shí)，即使是風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)均衡的存量資金，也可能會(huì)離場(chǎng)以規(guī)避潛在
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