>> 開源證券-江蘇金租(600901)2024年中報點評：多細分設備領域創(chuàng)收高增，凈利差環(huán)比擴張-240817
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
大?。?/td>
| 844KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超,盧崑 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
多細分設備領域創(chuàng)收高增，凈利差環(huán)比擴張
2024H1營收/凈利潤為26.2/14.3億元，同比+8%/+9%，2024Q2單季度營收/凈利潤為13.3/7.2億元，同比+11%/+13%，環(huán)比+4%/+1%，符合我們預期。2024H1年化加權平均ROE為15.4%，同比-0.6pct，年化ROA2.26%，同比-0.08pct，期末權益乘數(shù)為7.3倍，同比+0.2pct?？紤]宏觀經(jīng)濟環(huán)境和競爭加劇對規(guī)模和凈利差影響，我們小幅下調(diào)2024-2026年凈利潤預測至29/32/36億元（調(diào)前29/33/37），同比+9%/+9%/+13%，EPS為0.7/0.7/0.8元，當前股價對應PB為1.1/1.0/0.9倍。公司堅持“零售+科技”雙領先戰(zhàn)略，以“提升能力、嚴控風險、壓降成本、適度增長”為經(jīng)營思路，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，高ROE和低不良特征有望持續(xù)。公司資產(chǎn)端受益于設備大規(guī)模更新政策，負債端成本受益于降息，目前股息率（TTM）為6.8%，維持“買入”評級。2023年8月19日公司公告1年內(nèi)不贖回轉(zhuǎn)債，關注后續(xù)可轉(zhuǎn)債事項。
資產(chǎn)規(guī)模增速好于預期，工業(yè)裝備、現(xiàn)代服務和農(nóng)機板塊成為增長新動能
?。?）2024Q2末應收融資租賃款余額1269億元，同比+11.5%，環(huán)比+5%，好于預期。2024H1融資租賃投放額462億元，同比+23%。公司持續(xù)拓寬獲客渠道，“廠商+區(qū)域”并進，2024H1末合作廠商（經(jīng)銷商）超4000家（2023末為3613家）。（2）2024H1末公司資產(chǎn)規(guī)模增速最快的板塊為農(nóng)業(yè)裝備、現(xiàn)代服務、工業(yè)裝備，板塊規(guī)模較年初+47%/+33%/+18%，規(guī)模達126/132/176億元，占比10%/10%/14%，實現(xiàn)收入為3.5/3.9/5.7億元，同比+57%/+44%/+35%。公司深耕產(chǎn)業(yè)，新行業(yè)開發(fā)能力突出，在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、設備大規(guī)模更新的背景下，公司設備直租模式有望持續(xù)受益。
凈利差環(huán)比擴張，負債端成本受益于降息，不良生成率同比下降
?。?）我們估算2024H1生息資產(chǎn)收益率6.66%，同比-0.07百分點；付息債務成本率2.91%，同比-0.03百分點；凈利差3.75%，同比-0.04百分點，較2024Q1+0.02百分點，利差表現(xiàn)穩(wěn)健符合預期。（公司披露凈利差3.68%，同比-0.03百分點，較2024Q1+0.05百分點）（2）公司付息債務成本受益于降息。2024年初以來銀行間同業(yè)拆借利率下降驅(qū)動公司資金成本下降，2季度公司新發(fā)3年期小微企業(yè)專項貸款金融債，金額20億元，票面利率2.27%。（3）2024Q2末不良率0.90%，環(huán)比-0.01pct，表現(xiàn)穩(wěn)健；關注率為3.38%，環(huán)比+0.12pct。2024H1年化不良生成率為0.43%，同比-0.28pct。2024Q2末撥備率為3.89%（2024Q1為4.03%），撥備覆蓋率為431%（2024Q1為442%）。
風險提示：競爭加劇造成業(yè)務規(guī)模、利差承壓；期限錯配產(chǎn)生的流動性風險。
|
|
