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核心觀點：
　　證券：市場風格反復拉鋸，上周板塊再度跑輸銀行保險，后續(xù)表現(xiàn)仍需關注風格變化與催化因素。上周（2024/8/12-2024/8/16）證券II（申萬）指數(shù)上漲0.61%，截至2024年8月16日，券商指數(shù)PB(lf)回升到1.01，自指數(shù)創(chuàng)建以來估值分位0.30%，且該指數(shù)50個成分股中估值“破凈”的仍高達21只。2）上周（2024/8/12-2024/8/16）高股息板塊再次占領“高地”，這一點從金融板塊內部各子行業(yè)的相對表現(xiàn)不難看出，券商再度跑輸銀行和保險板塊，這一定程度上反映出當前市場風格并未出現(xiàn)明顯的切換，仍處在反復拉鋸的微妙變化階段。3）我們認為，當前板塊仍面臨兩大不確定性因素，一是嚴監(jiān)管的進程仍難以捉摸，后續(xù)證監(jiān)系統(tǒng)、券商、基金公司等機構以及個人可能會面臨包括審查、審計在內的多種合規(guī)要求，以及可能因不合規(guī)行為而引發(fā)的相應管理措施；二是板塊的供給側改革進展仍存在較大不確定性，券商間尤其是頭部券商間的并購重組仍牽動心弦。當前時點，板塊仍具有較高的性價比及賠率，后續(xù)行業(yè)投資應重點關注市場風格變化與并購重組加速等因素帶來的催化。
　　保險：長端利率左右板塊走勢，業(yè)績兌現(xiàn)影響籌碼布局。1）上周（2024/8/12-2024/8/16）30年期國債收益率再次向下，但相比于之前的快速下滑，上周整體表現(xiàn)平穩(wěn)，我們認為長端利率的變化或將左右板塊的中長期走勢，尤其是當長端利率出現(xiàn)快速下滑的時候，利差損風險的擔憂將再度提升且難以證偽，因此后續(xù)仍需密切關注長端利率走勢，同時關注央行干預與市場交易行為對長端利率的雙重影響；2）上市險企發(fā)布中報業(yè)績臨近，這也將成為影響板塊內部籌碼布局的重要短期因素。在中報業(yè)績發(fā)布之后，再疊加對下半年業(yè)績的預期，部分資金或將面臨再度選擇與籌碼布局的調整。3）截至8月16日，中國人壽、中國太保、中國平安、新華保險四家壽險平均PEV為0.49x，仍處低位，安全邊際較高，同時，建議關注板塊內部輪動，挖掘低估值標的的相對收益。
　　加密貨幣：震幅收窄但拉鋸仍在，短期內或難有大的變數(shù)，仍建議逢低建倉。1）和很多風險資產(chǎn)一樣，加密貨幣在經(jīng)歷了之前的大幅震蕩之后逐漸歸于相對的平靜，震蕩幅度明顯收窄。2）究其原因，眾多利空因素被緩解，一是日本方面短時間內加息的概率下降，二是上周發(fā)布的美國7月零售增長及初請失業(yè)金的數(shù)據(jù)表現(xiàn)又再度緩解了衰退的擔憂，進而大幅降低了美聯(lián)儲9月降息50bp的概率（這在一定程度上也降低了在“降息”方面出現(xiàn)surprise的可能性）；3）而從交易層面來看，比特幣的短期拋壓仍然沒有出清，一方面Mt. Gox交易所向客戶賠付的14萬枚左右的比特幣或已接近完全到賬，另一方面美國政府似乎又拿出了10000枚左右的比特幣，在當前震蕩持續(xù)與多空博弈的大背景下，這些都有可能成為短期內的拋壓。4）隨著哈里斯支持率短期內反超特朗普，“特朗普交易”似乎已經(jīng)開始平倉，幣圈也不例外；但我們似乎不能簡單地得出結論，“哈里斯交易”取代“特朗普交易”對幣圈一定是利空？畢竟對于政治家來說，爭取幣圈的支持是政治博弈的籌碼，誰都不想失去這一重要的支持來源，同時對于幣圈來說，大概率也不會在大選之前就輕易做出“民主or共和”的選擇，盡量推遲選擇以求得自身的利益最大化，畢竟對于很多“搖擺州”來說，幣圈或許也有舉足輕重的影響力，進而也可能影響大選的最終走勢（哈里斯和特朗普的支持率差距很小，隨時可能逆轉）。5）總體來看，加密貨幣賽道多空博弈仍在持續(xù)，但是考慮到未來降息、流動性改善、弱美元趨勢以及政策轉暖是大概率事件，中長期我們仍維持對賽道的看好評級，我們持續(xù)建議逢低布局。
　　投資要點:
　　考慮到當前板塊整體估值處于歷史底部，配置性價比高，我們維持非銀金融行業(yè)板塊“推薦”評級，分行業(yè)細分方向來看：
　　券商方面：建議重點關注吻合行業(yè)投資主線的標的。建議關注中國銀河、海通證券、中信證券，中小券商建議關注東興證券、東吳證券、浙商證券。
　　保險方面：板塊當前首選“攻守兼?zhèn)洹钡臉说?。建議重點關注中國平安、新華保險。
　　多元金融方面：建議關注江蘇金租、遠東宏信；
　　金融科技方面：建議關注超跌反彈的財富趨勢、頂點軟件和指南針。
　　加密貨幣方面：受益于美股等海外股票市場的持續(xù)高景氣以及加密貨幣市場的潛在的投資機會，我們建議關注Coinbase Global、Robinhood Markets、老虎證券、富途控股。
　　風險提示：系統(tǒng)性風險對業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預期趨嚴；長端利率超預期下行；金融市場波動風險；重點關注公司業(yè)績不達預期風險。