>> 華創(chuàng)證券-勝宏科技(300476)2024年半年報點評：AI算力多業(yè)務(wù)線突破&MFS業(yè)務(wù)整合順利，24H1公司業(yè)績高增-240818
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 1077KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,姚德昌 |
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事項：
2024年8月16日公司發(fā)布2024年半年度報告：公司2024H1實現(xiàn)營收48.55億元（YOY 32.29%）；歸母凈利潤4.59億元（YOY 33.23%），扣非凈利潤4.62億元（YOY 31%）。
2024Q2實現(xiàn)營收24.64億元（YOY28.84%）；歸母凈利潤2.49億元（YOY13.60%，QOQ 18.99%），扣非凈利潤2.55億元（YOY 7.02%，QOQ 23.37%）。
評論：
AI算力業(yè)務(wù)多業(yè)務(wù)條線突破&MFS業(yè)務(wù)整合順利，24H1業(yè)績高增。24H1業(yè)績增長主要系：（1）AI多業(yè)務(wù)線取得進(jìn)展，高端AI數(shù)據(jù)中心算力產(chǎn)品5階、6階HDI以及28層加速卡產(chǎn)品順利進(jìn)入量產(chǎn)，1.6T光模塊進(jìn)入量產(chǎn)（2）公司對MFS集團(tuán)進(jìn)行全方位賦能，2024H1 MFS集團(tuán)營收同比增長13%，凈利潤同比增長104%（3）強(qiáng)化成本管理，實現(xiàn)降本增效，堅持創(chuàng)新驅(qū)動筑牢技術(shù)優(yōu)勢，開展了針對AI算力、AI服務(wù)器產(chǎn)品下一代傳輸PCIe 6.0協(xié)議與芯片Oak stream平臺技術(shù)，800G/1.6T光傳輸在光模塊與交換機(jī)上單通道112G&224G的傳輸技術(shù)。
AI算力：加速海外布局，服務(wù)頭部客戶享受發(fā)展紅利。AI服務(wù)器PCB量價齊升，其中PCB材料升級&加工難度升級（HDI滲透率提升）帶來價值量提升。公司在服務(wù)器PCB領(lǐng)域公司前瞻布局，擁有客戶、產(chǎn)品、制造能力（HDI）、海外布局等優(yōu)勢：（1）客戶方面公司與頭部玩家英偉達(dá)、AMD、微軟、思科等達(dá)成合作關(guān)系（2）產(chǎn)品布局上公司AI數(shù)據(jù)中心5階、6階HDI以及28層加速卡產(chǎn)品順利量產(chǎn)（3）制造能力上AI服務(wù)器材料&加工難度進(jìn)一步升級，AI服務(wù)器HDI需求量提升，公司前瞻布局HDI領(lǐng)域，2019年HDI一期工廠投產(chǎn)，2023年實現(xiàn)14層Anylayer HDI板量產(chǎn)，目前實現(xiàn)6階HDI量產(chǎn)（4）海外產(chǎn)能布局方面公司2024年3月布局泰國、越南產(chǎn)能，8月公告擬收購APCBElectronics(Thailand)100%股份加速泰國布局。
汽車：電動化智能化驅(qū)動公司汽車PCB業(yè)務(wù)上行。根據(jù)Trendforce預(yù)測2022~2026年汽車PCB市場有望由92億美金增長至145億美金，4年CAGR12%。公司是全球最大電動汽車客戶的TOP2 PCB供應(yīng)商，銷售額逐年增長，同時公司已經(jīng)引進(jìn)多家國際一流的車載Tier1客戶；目前產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于ECU、BMS、Inverter、OBC等部件，同時供應(yīng)車燈、智能駕駛ADAS、自動駕駛運(yùn)算模塊（多階HDI）、車身控制模組（1階HDI）和新能源車的三電系統(tǒng)用PCB。
投資建議：AI算力+汽車驅(qū)動PCB行業(yè)新一輪增長，公司是內(nèi)資PCB龍頭，在數(shù)通、汽車領(lǐng)域服務(wù)頭部客戶有望深度受益本輪行業(yè)發(fā)展。公司AI多業(yè)務(wù)條線進(jìn)展順利，我們上調(diào)公司24-26年歸母利潤預(yù)測至12.54/20.09/27.02億元（原值12.35/15.87/18.79億元），參考可比公司滬電股份、深南電路、世運(yùn)電路，給予公司25年20X目標(biāo)PE，目標(biāo)價46.6元，給予“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：AI算力、汽車需求不及預(yù)期，競爭格局惡化，原材料大幅上漲
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