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本報告導讀：
　　美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍顯韌性，通脹勢頭放緩，衰退擔憂緩解，9月降息預期空間收窄，全球股票市場風險情緒底部修復，接下來關注鮑威爾表態(tài)與年底降息預期落地。
　　投資要點：
　　上周海外市場迎來風險情緒修復，全球股票市場普漲，日本股市與納斯達克指數(shù)迎來反彈，而港股在前期海外波動中跌幅最小，上周對應漲幅達到1.99%，資產(chǎn)比價來看，美股估值分位數(shù)仍較高。上周全球主要股票市場普漲，周度表現(xiàn)日股>納斯達克指數(shù)>港股>印股>標普500&道瓊斯>A股。市場比價來看，港股市場估值仍處于歷史最低位，而美股估值分位數(shù)較高。宏觀經(jīng)濟與大類資產(chǎn)方面，7月宏觀經(jīng)濟指數(shù)分化，美國和日本服務業(yè)PMI走強，全球經(jīng)濟指數(shù)仍低于預期，其中日本經(jīng)濟指數(shù)超預期幅度有所攀升。大類資產(chǎn)表現(xiàn)分化，權益>貴金屬>原油>美元指數(shù)。全球債券收益率長短端分化，上周短端收益率上行，長端收益率轉(zhuǎn)為下行。利率方面，英國央行于8月1日會議調(diào)低基準利率。上周市場預測美國、歐洲、英國下一次降息概率和幅度均降低，預測日本降息概率增加。匯率方面，美元指數(shù)轉(zhuǎn)為下跌，主要國家貨幣相對美元升值。上周大宗商品漲跌分化，能源>工業(yè)金屬>貴金屬>農(nóng)產(chǎn)品。近一月及近一季大宗商品收跌、黃金上漲，前期海外衰退預期提升，商品市場連帶受到?jīng)_擊。
　　流動性方面，美國金融狀況指數(shù)顯示收緊，全球資金流動性邊際轉(zhuǎn)松?？缇矱TF產(chǎn)品與QDII基金方面，港股產(chǎn)品持續(xù)獲資金凈流入且有明顯反彈。上周美國LIBOR-OIS利差回落,美國通過隔夜回購增加的現(xiàn)金小幅減少；主要國家信用風險有所回落，北美CDS、歐洲ITRAXX、日本ITRAXX小幅下降?？缇矱TF產(chǎn)品方面，納斯達克、日經(jīng)225和標普500等相關ETF產(chǎn)品溢價率最高，而資金邊際凈流入額最高為上周港股通互聯(lián)網(wǎng)、中證香港證券投資主題相關產(chǎn)品。QDII基金中，香港創(chuàng)新藥、生物科技等產(chǎn)品上周表現(xiàn)明顯較好。
　　美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示仍有韌性，經(jīng)濟衰退預期回落，9月降息空間預期明顯收窄，上周美國主要股指在前期下跌后迎來普漲，關注下周全球央行行長會議鮑威爾表態(tài)與市場對9月降息預期的落地。7月數(shù)據(jù)顯示美國通脹勢頭放緩，7月CPI同比2.9%，低于前值3%，核心CPI同比3.2%，低于前值3.3%。截至8月16日，期貨市場押注美聯(lián)儲9月利率降息25bp概率較上周的51%已上升至75%，而降息50bp的概率則相應降至25%，隱含降息幅度自8月以來有所縮窄。上周美債長端利率下行，短端利率小幅上行，10Y和2Y美債倒掛利差較上周小幅走闊。上周美股成長板塊>價值板塊表現(xiàn)。分行業(yè)來看，信息技術、可選消費、金融板塊領漲，醫(yī)療保健領跌。
　　伴隨日元套息交易平倉與市場前期風險情緒釋放，上周日本股市反彈，當下日元套息交易邏輯并未被完全逆轉(zhuǎn)，但預計后續(xù)日元匯率升值將更加循序漸進，事件性沖擊的最大時刻已過，后續(xù)市場主線將回歸經(jīng)濟邏輯與來自日本國內(nèi)政治不確定性的擾動。日本7月服務業(yè)PMI已回升至53.7，前值為49.4。上周美日利差縮窄，日元小幅貶值。伴隨日央行偏鴿表態(tài)與日元套息交易平倉，海外經(jīng)濟衰退壓力降低，市場前期資金避險情緒緩釋，上周日股迎來強勁反彈。但考慮歷史上日央行退出量化寬松后股市通常有所回調(diào)，以及本輪日元后續(xù)匯率與日本國內(nèi)高通脹壓力，仍需警惕后續(xù)股市波動風險。
　　風險因素：1）海外衰退預期提升；2）國際地緣政治摩擦事件升溫。