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二季度恢復(fù)明顯，上半年在手訂單增長(zhǎng)超30%。公司發(fā)布24年中報(bào)，公司上半年收入3.08億元（+11.79%），歸母凈利潤(rùn)0.06億元（+563.93%），扣非歸母凈利潤(rùn)-0.84億元（-46.91%）。單Q2來(lái)看，公司收入1.88億元（+17.54%），歸母凈利潤(rùn)0.32億元（+92.82%），扣非歸母凈利潤(rùn)-0.06億元（+6.83%）。公司延續(xù)大客戶戰(zhàn)略，深入探索行業(yè)龍頭客戶的軟件需求和制定行業(yè)解決方案，完善國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售體系，二季度增速逐步恢復(fù)。截止24H1，公司在手訂單金額超1.28億元，同比增長(zhǎng)超30%。
　　3D產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)步，海外市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。上半年國(guó)內(nèi)制造業(yè)和建筑業(yè)均壓力較大，公司通過(guò)產(chǎn)品和方案提升積極應(yīng)對(duì)。從通用產(chǎn)品來(lái)看，公司2DCAD收入1.92億元（+8.33%），3DCAD收入0.89億元（+30.15%），其中3DCAD的在手訂單金額超0.29億元，同比增長(zhǎng)超40%。分行業(yè)來(lái)看，境內(nèi)商業(yè)市場(chǎng)收入1.87億（+19.53%），教育市場(chǎng)0.33億元（-35.46%），海外市場(chǎng)收入0.88億元（+29.91%），保持較快增長(zhǎng)。公司全球化布局已20年，產(chǎn)品覆蓋90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在全球擁有超過(guò)140萬(wàn)真實(shí)授權(quán)用戶。
　　調(diào)整組織架構(gòu)，加大費(fèi)用管控。公司將原有的各產(chǎn)品研發(fā)部門(mén)與行業(yè)KA事業(yè)部進(jìn)行合并，重組為AEC和MFG事業(yè)群，并由管理層直接負(fù)責(zé)，縮短研發(fā)團(tuán)隊(duì)與客戶間的距離。公司來(lái)自KA客戶的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度在報(bào)告期內(nèi)高于公司的平均水平。上半年公司人員為1988人，比23年底減少130人；公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)5.65%、64.37%、23.98%，其中北京博超（合并）被納入合并報(bào)表導(dǎo)致費(fèi)用增長(zhǎng)較快，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用有所增加。
　　研發(fā)持續(xù)迭代，生態(tài)積極建設(shè)。公司圍繞“All-in- One CAx一體化”戰(zhàn)略，結(jié)合并購(gòu)和自研，在顯著提升產(chǎn)品性能的同時(shí)逐步完善產(chǎn)品版圖，如ZW3D的參數(shù)化穩(wěn)定性及大裝配設(shè)計(jì)支撐能力都得到顯著提升，在通用機(jī)械、高科技電子、模具設(shè)計(jì)、家電等領(lǐng)域的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，將進(jìn)一步拓展至汽車(chē)、汽車(chē)零配件以及船舶等高端制造業(yè)當(dāng)中。生態(tài)建設(shè)日益完善，公司與國(guó)內(nèi)外近300家專(zhuān)業(yè)軟件開(kāi)發(fā)商及解決方案提供商開(kāi)展合作，累計(jì)發(fā)布了面向不同行業(yè)的430余個(gè)應(yīng)用解決方案。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)0.77/1.24/1.90億元，同比增長(zhǎng)25%/62%/53%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為100/62/41倍?？紤]到公司是工業(yè)軟件龍頭，當(dāng)前業(yè)績(jī)呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇趨勢(shì)，新產(chǎn)業(yè)研發(fā)持續(xù)突破，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。