>> 方正證券-證券Ⅱ行業(yè)事件點評報告：國信證券擬收購萬和證券控股權，券業(yè)并購整合節(jié)奏加快-240821
| 上傳日期： |
2024/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：8月21日，國信證券發(fā)布《關于籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項的停牌公告》，擬以發(fā)行A股股份方式購買萬和證券控制權并于8月22日停牌。
順應券業(yè)供給側(cè)改革大趨勢，深圳市國資旗下券商整合啟動，國信證券擬取得萬和證券控股權。國信證券和萬和證券實控人均為深圳市國資委，本次國信證券擬以發(fā)行股份方式購買深圳市資本運營集團有限公司持有的萬和證券53.0892%的股份、從而取得萬和證券控股權。目前交易尚處于籌劃階段，國信證券正與萬和證券各股東接洽，交易方案仍需進一步論證和協(xié)商。
萬和證券基本面梳理：深圳國資旗下中小券商，業(yè)務結構以自營為主。1）盈利結構：近兩年萬和證券盈利波動較大，23年凈利潤0.59億元、22年凈虧損2.15億元；收入結構以自營為主，23年經(jīng)紀、投行、自營收入占比分別為18%、16%、57%。2）行業(yè)排名：23年萬和證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤分別排行業(yè)第87、85、99名，21年公司經(jīng)紀、投行、兩融、自營位居行業(yè)第86、84、72、39名。3）業(yè)務布局：23年末萬和證券共有25家營業(yè)部，其中廣東7家、四川5家。
預計本次收購有助于國信證券提升資本實力排名、做大報表。1）23年底國信證券凈資產(chǎn)1105億元/位居行業(yè)第9名，萬和證券凈資產(chǎn)54億元/位居行業(yè)第85名；若合并后（暫不考慮配套募集資金），二者加總將達到凈資產(chǎn)1160億元/較23年底+5%。2）提升區(qū)域競爭力：國信證券營業(yè)部集中于廣東、浙江、四川等地區(qū)，與萬和證券布局相似，合并后有助于提升國信證券在廣東、四川等地競爭力。
近年來中小券商股權流轉(zhuǎn)加速，可關注證券行業(yè)后續(xù)并購整合事件催化。24年以來同業(yè)競爭趨烈&降費背景下中小券商股權流轉(zhuǎn)頻現(xiàn)，6/21西部證券籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權；8/21錦龍股份公告與東莞聯(lián)合體簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將東莞證券20%股份轉(zhuǎn)讓給東莞聯(lián)合體。我們認為當前券商并購重組供需兩端催化充足，券業(yè)供給側(cè)改革加速；后續(xù)可關注同一國資股東下券商整合可能性。
投資分析意見：券業(yè)并購整合再迎催化，建議關注供給側(cè)改革趨勢下證券行業(yè)投資機會。我們認為，證券行業(yè)有望在資本市場建設新階段中更好發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢、助力金融強國建設，預計頭部券商有望通過并購重組等方式進一步做優(yōu)做強，行業(yè)供給側(cè)改革提速；當前券商板塊低估低配明顯，2Q24主動權益基金對券商板塊配置系數(shù)僅0.15，目前板塊PB估值1.00xPB、亦處于十年0.9%分位數(shù)。建議關注：一是受益于供給側(cè)改革的頭部央國企券商，建議關注中國銀河、國泰君安、中信證券、招商證券；二是建議關注具有做強做大訴求的中型券商，如國聯(lián)證券、國信證券、浙商證券、財通證券。
風險提示：交易存在不確定性；市場流動性不及預期；股市大幅調(diào)整。
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