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2024年8月21日，勁仔食品發(fā)布2024年半年度報告。
　　投資要點
　　▌業(yè)績持續(xù)增長，盈利能力改善
　　2024H1總營收11.30億元（同增22%），主要系公司持續(xù)開發(fā)及優(yōu)化經銷商/落實終端市場建設/新產品推廣增長所致；歸母凈利潤1.43億元（同增72%），扣非歸母凈利潤1.22億元(同增70%)。其中2024Q2總營收5.90億元（同增21%），歸母凈利潤0.70億元（同增59%）,扣非歸母凈利潤0.64億元（同增64% ）。2024H1毛利率同增4pct至30.40%，主要系部分原輔料價格下降所致；銷售費用率同增1pct至12.58%，主要系廣告投放/品牌推廣增加所致，預計下半年費用有所收縮；管理費用率同減0.2pct至3.64%。綜合來看，2024H1凈利率同增4pct至12.84%，盈利能力進一步改善。
　　▌鵪鶉蛋高速增長，零食渠道表現(xiàn)亮眼
　　產品上，2024H1魚制品/豆制品的營收分別為7.03/1.11億元，分別同增17%/10%，公司持續(xù)推動魚制品的創(chuàng)新升級，新品深海鳀魚在西安樣板市場推行，并借助綜藝提升知名度，后續(xù)計劃在全國范圍鋪貨；公司進行豆制品的渠道定制化開發(fā)，推進產品創(chuàng)新升級，新產品“周鮮鮮”短保豆干產品力持續(xù)提升。2024H1禽類制品/蔬菜制品的營收分別為2.58/0.38億元，分別同增51%/16%，禽類食品表現(xiàn)亮眼，主要系第二大單品鵪鶉蛋快速增長所致。渠道上，2024H1線上/線下渠道營收分別為1.99/9.31億元，分別同比-3%/+29%，線上新媒體板塊表現(xiàn)不及預期，公司積極擴充電商團隊，下半年將在產品貨盤與打法上做更多探索；線下渠道中BC超與傳統(tǒng)流通渠道表現(xiàn)較好，零食渠道增速超過100%。2024H1直營渠道營收為2.57億元，同增46%，主要系線下零食專營渠道增長所致。2024H1經銷渠道營收為8.73億元，同增17%，主要系公司持續(xù)開發(fā)經銷商所致。截至2024H1末，公司經銷商數(shù)量為3166家，同增24%。品規(guī)上，大包裝受線上落差影響增速回落至個位數(shù)，鵪鶉蛋放量促使散稱裝維持較高增速，小包裝與公司整體增速接近。
　　▌盈利預測
　　我們看好公司大單品培育能力，鵪鶉蛋產能釋放及深海鳀魚等新品的培育有望推動盈利能力持續(xù)提升。我們預計2024-2026年EPS分別為0.70/0.86/1.05元，當前股價對應PE分別為15/12/10倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風險提示
　　宏觀經濟下行風險、鵪鶉蛋增長不及預期、成本上漲風險、零食專營渠道增長不及預期、股權激勵目標不及預期、終端需求疲軟等。