>> 開源證券-興業(yè)科技(002674)公司信息更新報告：H1資產(chǎn)減值拖累利潤，汽車內(nèi)飾皮革盈利好于預期-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂,張霜凝 |
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H1資產(chǎn)減值拖累利潤，汽車內(nèi)飾皮革盈利好于預期，維持“買入”評級
2024H1收入/歸母凈利潤為12.61/0.57億元，yoy+5.5%/-38.4%。2024Q1/Q2收入5.97/6.65億元，同比+28.6%/-9.2%，歸母凈利潤0.35/0.23億元，同比+22%/-65.1%?？紤]鞋包袋皮革下游需求承壓，我們下調(diào)盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤為2.2/2.8/3.3億元（原為2.7/3.4/4.0億元），當前股價對應PE為10.7/8.7/7.2倍，公司堅定一站式牛皮革材料供應商戰(zhàn)略，看好外銷業(yè)務持續(xù)開拓，新車型及改款支撐收入高增，同時寶泰收入增勢有望維持，維持“買入”評級。
主業(yè)：2024Q2同比受高基數(shù)影響但環(huán)比改善，印尼產(chǎn)能預計2024Q4母公司2024H1收入6.29億元（同比-9.51%，下同），主要系頭層皮銷量-16.1%。毛利率19.22%（-1.6pct），凈利潤為3460萬元（-55%），凈利率5.5%（-5.57pct）。2024Q2收入3.32億元，環(huán)比+11%，其中量/價分別環(huán)比+17%/-2.17%，凈利潤1251.68萬元，環(huán)比-43.3%，毛利率19.73%，環(huán)比+1.8pct。通過拓展印尼產(chǎn)能、越南開廠進行全球化布局，印尼工廠預計2024Q3建設完畢，2024Q4有望投產(chǎn)，搶占產(chǎn)業(yè)鏈配套先機。2024Q1進入阿迪達斯供應鏈，2024H1共計拿到訂單85萬尺，隨著合作深入2024H2有望做到月訂單超100萬英尺。
宏興Q2盈利能力創(chuàng)歷史新高，寶泰增長勢頭延續(xù)且2024H1實現(xiàn)扭虧為盈
宏興/寶泰2024H1收入2.95/3.1億元（+20.42%/+57.46%），毛利率31.25%（+3.9pct）/8.5%(-0.17pct),凈利潤5848.79/284.95萬元（+70.6%/扭虧），凈利率分別為19.8%/0.91%，其中宏興盈利能力大幅提升受益于降本增效、訂單車型改善、高新技術企業(yè)稅收優(yōu)惠、研發(fā)費用加計扣除。預計宏興/寶泰2024Q2收入1.4/1.76億元，環(huán)比-6.9%/+30%，凈利潤3380/260萬元，環(huán)比+36.9%/+982%，凈利率分別為23.74%/1.47%，Q2宏興收入受結算周期影響環(huán)比下降但盈利能力環(huán)比改善，凈利率創(chuàng)歷史新高，預計隨新能源車訂單恢復與銷售旺季將拉動訂單表現(xiàn)。
2024H1毛利率同比改善，財務費用由于匯兌損失增加，現(xiàn)金流改善
毛利率：2024H1毛利率為20.36%（+0.09pct），2024Q1/Q2毛利率分別為20.2%/20.5%，分別同比+2.5/-1.4pct。費用端：2024H1期間費用率為9.2%（+1.53pct），銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別+0.20/+0.43/+0.02/+0.88pct，財務費用增加主要系匯兌損失增加所致。2024H1歸母凈利率為4.53%（-3.23pct），2024Q1/Q2歸母凈利率5.8%（-0.3pct）/3.4%（-5.4pct）。營運能力：2024H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.80億元（同比+384.6%），截至2024Q2，存貨周轉天數(shù)223天（+13天），應收賬款周轉天數(shù)60天（-4天）。
風險提示：汽車用革訂單及產(chǎn)能擴張不及預期、原材料價格大幅波動。
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