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公司2024H1營收同比-11.1%，歸母凈利潤同比-66.1%，整體有所承壓
　　公司發(fā)布中報(bào)：2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收55.94億元（同比-11.1%）、歸母凈利潤0.89億元（同比-66.1%）?？紤]到消費(fèi)環(huán)境整體較弱等因素，我們下調(diào)公司2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤為2.02/3.00/3.85億元（原值3.44/4.15/5.16億元），對應(yīng)EPS為0.13/0.19/0.24元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為12.3/8.3/6.5倍。我們認(rèn)為，公司戰(zhàn)略清晰，持續(xù)強(qiáng)化渠道、供應(yīng)鏈和品牌形象等核心競爭力，預(yù)計(jì)2024年往后加盟渠道完成優(yōu)化有望逐漸恢復(fù)，ToB業(yè)務(wù)有望打開新的增長空間，估值合理，維持“買入”評級。
　　公司上半年水果零售業(yè)務(wù)有所承壓，2B事業(yè)群表現(xiàn)良好
　　2024年上半年，我國鮮果消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）同比下降7.8%。分業(yè)務(wù)來看，2024H1公司水果及其他食品銷售/其他收入（包括特許權(quán)使用費(fèi)及特許經(jīng)營收入、會員費(fèi)收入、其他業(yè)務(wù)等）分別實(shí)現(xiàn)營收54.36/1.58億元，分別同比-11.1%/-10.6%，整體有所承壓。（1）零售事業(yè)群：2024H1凈關(guān)門店68家（加盟凈關(guān)70家，直營凈開2家），期末總店數(shù)達(dá)6025家；水果禮品作為核心戰(zhàn)略之一，銷售占比從2023H1的10.6%提升至2024H1的13.0%，主要得益于公司抓住端午節(jié)、母親節(jié)等節(jié)日發(fā)力推廣。（2）2B事業(yè)群：公司基于供應(yīng)鏈和產(chǎn)品資源，擴(kuò)大國內(nèi)外市場客戶基礎(chǔ)及覆蓋規(guī)模，2024H1實(shí)現(xiàn)直銷水果及其他食品的銷售收入7.13億元（同比+30.0%）。（3）品類事業(yè)群：2024H1公司招牌及A級水果銷售額占門店零售總額64.0%，自有品牌水果零售額占門店零售總額16.0%。盈利能力方面，公司2024H1毛利率為11.1%（-0.3pct），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.3%/3.0%/1.2%/0.4%，同比分別+1.5pct/+0.7pct/持平/+0.2pct。
　　以“高品質(zhì)水果專家與領(lǐng)導(dǎo)者”新戰(zhàn)略為指引，兼顧高品質(zhì)與高性價(jià)比
　　公司未來計(jì)劃在零售業(yè)務(wù)上注重運(yùn)營效率和高質(zhì)量增長，進(jìn)一步優(yōu)化加盟模式，合理降費(fèi)并加強(qiáng)賦能；2B業(yè)務(wù)將秉持“買全球、賣全球”理念，持續(xù)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟、市場競爭加劇、品牌升級不及預(yù)期、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期。