>> 國(guó)海證券-皇馬科技(603181)2024年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：2024Q2特種表活環(huán)比量?jī)r(jià)齊升，員工持股彰顯信心-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 1416KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2024年8月22日，皇馬科技發(fā)布2024年半年度報(bào)告：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.09億元，同比增長(zhǎng)23.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)26.98%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.73%，同比下降0.89個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率25.23%，同比增長(zhǎng)2.10個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率17.20%，同比下降0.45個(gè)百分點(diǎn)。
其中，公司2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.77億元，同比+24.18%，環(huán)比+8.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比+44.11%，環(huán)比+16.93%；ROE為3.64%，同比增加0.87個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.48個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率26.16%，同比增加4.00個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.94個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率17.81%，同比增加2.46個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.28個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
聚焦特種功能性及高分子材料表活，2024年上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)26.98%。2024年上半年，公司特種功能性及高分子材料表面活性劑產(chǎn)量8.46萬(wàn)噸，銷量8.42萬(wàn)噸，平均售價(jià)13167.85元/噸，同比-1.37%，其中戰(zhàn)略性新興板塊實(shí)現(xiàn)銷量2.21萬(wàn)噸，平均售價(jià)12930.27元/噸。原材料方面，2024年上半年環(huán)氧乙烷平均采購(gòu)價(jià)格5837.58元/噸，同比+1.91%，環(huán)氧丙烷平均采購(gòu)價(jià)格8241.05元/噸，同比-6.06%。期間費(fèi)用方面，2024年上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.42%/2.54%/3.78%/-0.64%，同比-0.11/-0.52/-0.13/-0.60pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用主要系本期銀行存款增加，導(dǎo)致利息收入增長(zhǎng)。2024年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.41億元，同比下降78.59%。
2024Q2特種表活環(huán)比量?jī)r(jià)齊升，看好全年業(yè)績(jī)釋放
2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比+0.31億元，環(huán)比+0.15億元；其中實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1.51億元，同比+0.48億元，環(huán)比+0.22億元。2024Q2，公司特種功能性及高分子材料表面活性劑銷量4.37萬(wàn)噸，環(huán)比+8.17%，平均售價(jià)13188.25元/噸，環(huán)比+0.32%，其中戰(zhàn)略性新興板塊實(shí)現(xiàn)銷量1.15萬(wàn)噸，環(huán)比+9.25%，平均售價(jià)12619.68元/噸，環(huán)比-4.90%。期間費(fèi)用方面，2024Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.02/0.14/0.23/-0.07億元，同比+0.00/+0.02/+0.06/-0.04億元，環(huán)比+0.00/+0.00/+0.03/ -0.06億元。
第三工廠開眉客積極推進(jìn)，員工持股計(jì)劃彰顯發(fā)展信心
經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較大、品種較全、科技含量較高的特種表面活性劑龍頭企業(yè)。公司目前有綠科安及皇馬尚宜兩大生產(chǎn)基地，具備年產(chǎn)近30萬(wàn)噸特種表面活性劑的生產(chǎn)能力?！暗谌S”皇馬開眉客年產(chǎn)33萬(wàn)噸高端功能新材料項(xiàng)目亦在積極推進(jìn)中，預(yù)計(jì)形成年產(chǎn)33萬(wàn)噸高端功能新材料（12萬(wàn)噸高端環(huán)氧樹脂固化劑-聚醚胺系列產(chǎn)品、5萬(wàn)噸端硅氧烷基聚醚新材料樹脂產(chǎn)品、3萬(wàn)噸烯丙醇及衍生產(chǎn)品、1.5萬(wàn)噸炔二醇及衍生產(chǎn)品、2萬(wàn)噸樹脂稀釋劑產(chǎn)品、3萬(wàn)噸乙撐胺產(chǎn)品、1萬(wàn)噸甲基環(huán)氧氯丙烷產(chǎn)品、1.5萬(wàn)噸生物基高端表面活性劑產(chǎn)品、1萬(wàn)噸航天航空高端樹脂新材料產(chǎn)品、3萬(wàn)噸特種高分子聚醚新材料產(chǎn)品），一期項(xiàng)目年產(chǎn)16.85萬(wàn)噸高端功能新材料，將于2025年底前實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)。
2024年7月18日，公司發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃（草案），本次員工持股計(jì)劃公司層面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)具體為：1）以2023年的銷售量為基數(shù)，2024年的銷售量增長(zhǎng)率不低于10.00%；2）以2024年的銷售量為基數(shù)，2025年的銷售量增長(zhǎng)率不低于10.00%，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為23.48、27.62、33.12億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.02、4.72、5.69億元，對(duì)應(yīng)PE分別13、11、9倍，公司是目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較大、品種較全、科技含量較高的特種表面活性劑龍頭企業(yè)，第三工廠開眉客積極推進(jìn)，看好公司成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；未來需求下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
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