>> 銀河證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)2024年中報業(yè)績點評：Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)新&授權收入增長強勁-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大?。?/td>
| 595KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,孫怡 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2024.8.21，公司發(fā)布2024年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入136.01億元，同比增長21.78%；歸母凈利潤34.32億元，同比增長48.67%；扣非歸母凈利潤34.90億元，同比增長55.58%。單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入76.03億元，同比增長33.95%；歸母凈利潤20.63億元，同比增長92.94%；扣非歸母凈利潤20.50億元，同比增長100.32%。
創(chuàng)新產品收入增長強勁，驅動Q2業(yè)績整體快速增長。2024年上半年公司創(chuàng)新藥收入達66.12億元（含稅），實現(xiàn)了同比33%的快速增長。公司持續(xù)加大創(chuàng)新力度，維持較高的研發(fā)投入，上半年累計研發(fā)投入38.60億元，其中費用化30.38億元。產品方面，瑞維魯胺、達爾西利、恒格列凈等進入醫(yī)保后入院速度加快，實現(xiàn)快速放量；阿得貝利單抗雖尚未納入國家醫(yī)保目錄，但其顯著提高患者總生存期，多地普惠性惠民保已將其納入特藥報銷目錄，收入貢獻進一步擴大；海曲泊帕憑借“快速升板，安全高效”的品牌定位及口服給藥優(yōu)勢，獲得多項臨床指南推薦，不斷提升產品影響力，銷售收入持續(xù)穩(wěn)定增長；卡瑞利珠單抗、吡咯替尼及阿帕替尼等上市較早的創(chuàng)新藥，隨著新適應癥的不斷獲批及上市后研究積累的詳實循證醫(yī)學證據(jù)，上半年也有一定的銷售增量貢獻。上半年仿制藥板塊收入仍略有下滑，2024年3月開始執(zhí)行的第九批國家集采涉及產品注射用醋酸卡泊芬凈收入同比減少2.79億元；地方集采涉及的產品中，碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及鹽酸罌粟堿注射液銷售額同比減少2.76億元。
國際化進程穩(wěn)步推進，創(chuàng)新出海成為業(yè)績增長第二引擎。上半年，公司將具有自主知識產權的GLP-1類創(chuàng)新藥HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在除大中華區(qū)以外的全球范圍內開發(fā)、生產和商業(yè)化的獨家權利有償許可給美國Hercules公司。根據(jù)協(xié)議條款，美國Hercules公司需向公司支付首付款和近期里程碑款總計1.1億美元，臨床開發(fā)及監(jiān)管里程碑款累計不超過2億美元，銷售里程碑款累計不超過57.25億美元，及達到實際年凈銷售額低個位數(shù)至低兩位數(shù)比例的銷售提成。作為對外許可交易對價一部分，公司將取得美國Hercules公司19.9%的股權。另外，公司上半年收到Merck 1.6億歐元對外許可首付款確認為收入，主要涉及產品為1類新藥HRS-1167片（PARP抑制劑）和注射用SHR-A1904（CLDN18.2 ADC）項目，進一步推動經營業(yè)績指標增長，若剔除此項授權收入，我們預測二季度的收入仍有雙位數(shù)增長。
投資建議：考慮公司研發(fā)管線豐富，且有較大體量授權收入確認貢獻業(yè)績增量，我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為68.59/79.21/93.91億元，同比增長59.41%/15.49%/18.56%，EPS分別為1.08/1.24/1.47元，當前股價對應2024-2026年PE為39/34/29倍，維持“推薦”評級。
風險提示：研發(fā)進度不及預期的風險、市場競爭加劇的風險、降價超預期的風險、產品注冊進度不及預期的風險。
|
|
