>> 國聯(lián)證券-美股教育2024年春季業(yè)績綜述：供需有序修復(fù)，龍頭穩(wěn)健邁入新周期-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 1476KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
高旭和 |
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板塊綜述：經(jīng)營環(huán)境趨穩(wěn)，業(yè)績確定性增強(qiáng)
隨著美股教育龍頭新東方（EDU）、好未來（TAL）分別于北京時(shí)間7月31日、8月1日發(fā)布今年春季的經(jīng)營業(yè)績，校外培訓(xùn)行業(yè)經(jīng)歷大約一年的業(yè)績轉(zhuǎn)型與疫后復(fù)蘇，正式邁入嶄新的經(jīng)營周期，2025年暑期表現(xiàn)將更加值得期待。
觀察龍頭公司過去連續(xù)四個(gè)季度業(yè)績表現(xiàn)，收入端各季度增速正逐漸貼近前期公司指引與市場預(yù)期，預(yù)示教育服務(wù)的產(chǎn)品形式逐步確定、業(yè)務(wù)條線擴(kuò)張計(jì)劃趨于清晰、非教育業(yè)務(wù)影響剝離淡化。經(jīng)營利潤端雖受階段性擴(kuò)張投入的擾動(dòng)較大，但由于經(jīng)營環(huán)境趨穩(wěn)，中期利潤率進(jìn)入修復(fù)進(jìn)程。
新東方：多元發(fā)展，收入規(guī)模已創(chuàng)新高
新東方公司營收規(guī)模實(shí)際已超越雙減前峰值，F(xiàn)Y2024預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)43.1億美元，相當(dāng)于FY2021的101%。評估產(chǎn)能恢復(fù)，截至2024年5月31日，新東方全國城市學(xué)校與教學(xué)點(diǎn)數(shù)約1,025家，約為2021年的61%。分業(yè)務(wù)條線來看，留學(xué)考培與咨詢、高中輔導(dǎo)業(yè)務(wù)成為公司現(xiàn)金牛，收入規(guī)模較2021年實(shí)現(xiàn)增長；東方甄選、文旅等全新業(yè)務(wù)已初步放量，教育新業(yè)務(wù)全年呈現(xiàn)高雙位數(shù)增速。
好未來：科技驅(qū)動(dòng)，線下供給加速修復(fù)
好未來公司營收規(guī)模較雙減前還有較大差距，F(xiàn)Y2024實(shí)現(xiàn)14.9億美元，相當(dāng)于FY2021的33%；公司當(dāng)前正以較快增速成長，1QFY2025美元口徑同比增速約50%，人民幣口徑增速約57%。分業(yè)務(wù)條線來看，K9非學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)為當(dāng)前公司發(fā)展重心；此外，公司在AI教育大模型與消費(fèi)電子領(lǐng)域（智能學(xué)習(xí)機(jī)）進(jìn)行了戰(zhàn)略性投入，產(chǎn)品形態(tài)相對新穎；高中、海外業(yè)務(wù)、SaaS解決方案等維持穩(wěn)健增長。
看好教育龍頭新學(xué)年創(chuàng)新性高質(zhì)量成長
當(dāng)前，校外培訓(xùn)管理監(jiān)管政策已向法制化進(jìn)程推進(jìn)，行業(yè)正在常態(tài)化監(jiān)管環(huán)境中有序發(fā)展；在教育強(qiáng)國戰(zhàn)略宏大背景下，新型教育服務(wù)、新型智能產(chǎn)品不斷開發(fā)涌現(xiàn)，有望挖掘、創(chuàng)造家庭社會育人需求，龍頭公司借助多年商業(yè)模式探索經(jīng)驗(yàn)與科技產(chǎn)品開發(fā)積淀，有望在新機(jī)遇期中取得穩(wěn)健亮眼的高質(zhì)量成長。我們看好校外培訓(xùn)行業(yè)前景，建議關(guān)注多元成長的全國性龍頭新東方（EDU）、科技驅(qū)動(dòng)教育服務(wù)的好未來（TAL）、獲客積極增長提速的高途（GOTU）、AI數(shù)字內(nèi)容賦能的有道（DAO）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：校外培訓(xùn)行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型落地風(fēng)險(xiǎn)；收入、利潤增長不及預(yù)期；負(fù)面輿情與品牌聲譽(yù)受損。
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