>> 山西證券-迎駕貢酒(603198)中高端延續(xù)增長，利潤表現(xiàn)亮眼-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
和芳芳 |
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事件描述
事件：2024上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入37.85億元，同比增長20.44%；歸母凈利潤13.79億元，同比增長29.59%；扣非凈利潤13.66億元，同比增長32.65%。
事件點評
省內(nèi)增速較快，洞藏勢能延續(xù)。公司2024H1實現(xiàn)營業(yè)總收入37.85億元，同比+20.44%；歸母凈利潤13.79億元，同比+29.59%。其中單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入14.61億元，同比+19.04%；歸母凈利潤4.66億元，同比+27.96%，利潤超預(yù)期。具體來看：1）分產(chǎn)品來看，24Q2中高檔白酒/普通白酒銷售收入分別為10.69/3.13億元，同比+24.95%/+6.50%。2）分渠道來看，24Q2省內(nèi)/省外地區(qū)分別實現(xiàn)收入9.2/4.7億元，分別同比+22.88%/+15.34%，省內(nèi)市場基本盤穩(wěn)固，貢獻主要增量。3）分渠道來看，24Q2經(jīng)銷/直銷（含團購）收入分別為13.0/0.8億元，分別同比+23.90%/-18.44%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+管理提質(zhì)增效，盈利彈性釋放。公司2024H1/2024Q2凈利率分別為36.53%/31.95%，同比+2.54/2.22pct，盈利能力不斷提高。具體看：1）公司2024H1/2024Q2毛利率為73.57%/71.15%，同比+2.63/+0.59pct，主要在于洞藏系列為代表的中高端白酒產(chǎn)品收入增長所致；2）費用率方面，24H1銷售/管理費用率為7.99%/3.68%，同比-0.6/-0.69pct；24Q2銷售/管理費用率為10.00%/3.42%，同比-1.99/-0.60pct；3）現(xiàn)金流方面，公司2024H1銷售收現(xiàn)/經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為38.76/5.83億元，同比+16.48%/+99.61%，現(xiàn)金流表現(xiàn)不錯。
投資建議
我們認為目前公司在產(chǎn)品端和市場端仍有增長空間：公司聚焦洞藏系列，目前消費氛圍形成，已從渠道推力驅(qū)動轉(zhuǎn)為消費者自點率，洞藏系列有望持續(xù)放量；公司這兩年扎根省內(nèi)，拓展周邊市場，長期成長空間可期。因此，考慮公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望提高。預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤29.68億、35.63億、41.89億，EPS分別為3.71元、4.45元、5.24元，對應(yīng)當前股價，PE分別為13.6倍、11.3倍、9.6倍。首次“買入-A”評級。
風險提示
市場需求變化風險。白酒作為中國特有的傳統(tǒng)飲品和內(nèi)需消費品，目前在我國酒、飲料和精制茶制造業(yè)中居于主導(dǎo)地位，但隨著消費者偏好的變化以及國家提倡適度飲酒、健康飲酒。啤酒、葡萄酒、保健酒和果酒等低度酒的市場需求可能相應(yīng)增加，白酒的消費量將有可能下降；消費升級，低端消費群體在縮小，中檔、中高檔酒逐漸成為市場主流，品牌集中度、產(chǎn)品集中度越來越高，將加大公司進一步拓展市場的難度。
品牌風險。公司“迎駕”白酒品牌雖然在安徽等區(qū)域市場居于優(yōu)勢地位，但與全國市場一線白酒品牌相比，品牌知名度、美譽度、影響力尚存一定差距。
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