>> 民生證券-濰柴動力(000338)系列點評二：24Q2業(yè)績超預期，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年度報告，2024H1營收1124.90億元，同比+5.99%；歸母凈利59.03億元，同比+51.41%；扣非后歸母凈利54.79億元，同比+51.75%；公司公布2024年半年度權益分配預案內(nèi)容：以總股本677,452.13萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.72元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣25.20億元，不送紅股，不進行資本公積轉增股本。
24Q2業(yè)績超預期發(fā)動機龍頭盈利向上。1）收入端：2024Q2營收561.10億元，同比+6.47%，環(huán)比-0.48%。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024Q2重卡銷量為23.2萬輛，同比-6.2%，環(huán)比-14.9%，公司營收端環(huán)比降幅顯著低于行業(yè)降幅，業(yè)務多元化發(fā)展順利；2）利潤端：2024Q2歸母凈利33.04億元，同比+61.71%，環(huán)比+27.09%，高于此前業(yè)績預告中值；扣非31.35億元，同比+67.77%，環(huán)比+33.71%，高于此前業(yè)績預告中值。2024Q2毛利率達21.39%，同比+1.20pct，環(huán)比-0.72pct，歸母凈利率達7.18%，同比+2.36pct，環(huán)比+1.25pct。利潤端同比增速顯著高于收入端，主要受益天然氣重卡滲透率提升及凱傲盈利能力改善；3）費用端：2024Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別5.09%/4.42%/3.94%/-0.13%，同比分別-1.25/+0.01/+0.36/-0.07pct，環(huán)比分別-0.71/-0.21/+0.23/-0.32pct，規(guī)模效應帶動公司費用率整體下降。
天然氣重卡滲透加速帶動公司發(fā)動機量價齊升。公司是天然氣重卡發(fā)動機龍頭，受益天然氣重卡滲透率提升。公司上半年天然氣發(fā)動機銷量6.9萬臺，同比+92.5%。7月行業(yè)天然氣重卡滲透率為38.5%，同比+13.7pct，環(huán)比+4.1pct；銷量1.8萬輛，同比+68.9%，環(huán)比+10.5%，表現(xiàn)亮眼。隨著更嚴格的環(huán)保政策落地，天然氣重卡性價比日益突出，有望帶動公司發(fā)動機業(yè)務量價齊升。
業(yè)務多元化助力盈利高增24H1凱傲表現(xiàn)亮眼。德國凱傲是世界第二大叉車制造集團，2012年凱傲公司向濰柴動力發(fā)行新股，交易完成后濰柴動力持有凱傲公司25%股份。凱傲自2014年被公司收歸并表后經(jīng)營狀態(tài)逐漸穩(wěn)定，此后營收表現(xiàn)持續(xù)亮眼，2024年上半年凱傲實現(xiàn)收入57.4億歐元，同比增長2.1%，調(diào)整后息稅前利潤4.5億歐元，同比增長28.3%，盈利能力顯著提升，系其走出通脹以及供應鏈問題的影響所致。
投資建議：公司是國內(nèi)發(fā)動機領域的絕對龍頭，通過不斷延長自身產(chǎn)品線、提升產(chǎn)品核心競爭力，隨著天然氣重卡持續(xù)上量，公司發(fā)動機有望實現(xiàn)量價齊升。我們預計公司2024-2026年營收分別為2,359.3/2,558.9/2,744.8億元，歸母凈利為114.4/139.3/159.2億元，對應EPS分別為1.31/1.60/1.82元。按照2024年8月22日收盤價12.99元，對應PE分別為10/8/7倍，維持“推薦”評級。
風險提示：天然氣價格波動；銷量不及預期；新業(yè)務發(fā)展不及預期；原材料價格波動等。
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