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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　1）2024H1公司實(shí)現(xiàn)收入22.55億元，同比+20.04%；歸母凈利潤(rùn)5.33億元，同比+22.00%；扣非凈利潤(rùn)5.24億元，同比+30.26%；
　　2）對(duì)應(yīng)Q2收入13.53億元，同比+24.70%，環(huán)比+50.07%；歸母凈利潤(rùn)3.19億元，同比+22.32%，環(huán)比+49.36%；扣非凈利潤(rùn)3.09億元，同比+29.23%，環(huán)比+44.05%。
　　毛利率維持高水平，銷售/管理費(fèi)用率持續(xù)改善。
　　1）2024H1綜合毛利率44.20%，同比+5.75pct；凈利率23.64%，同比+0.39pct；Q2綜合毛利率44.16%，同比+5.86pct，環(huán)比-0.09pct；Q2凈利率23.60%，同比-0.44pct，環(huán)比-0.09pct。
　　2）2024H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.66%、3.85%、6.87%、-2.37%，分別同比-0.64pct、-0.20pct、-0.12pct、+6.48pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅提升主要系：2023H1有1.02億元匯兌收益，而2024H1有0.27億匯兌損失。
　　國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，海外軟件與解決方案收入占比依然較高。
　　1）2024H1國(guó)內(nèi)收入8.26億元（占36.6%），同比+23.89%。隨著2023年國(guó)網(wǎng)第二批招標(biāo)產(chǎn)品開始交付，公司國(guó)內(nèi)收入恢復(fù)較快增長(zhǎng)。展望后續(xù)，在國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)2024年第一批計(jì)量產(chǎn)品統(tǒng)招中，公司分別中標(biāo)3.02億元和2.52億元，分別同比+21.56%和+224.91%，國(guó)內(nèi)用電業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　2）2024H1海外收入14.29億元（占63.4%），同比+17.91%。海外分地區(qū)：亞洲收入4.31億元，同比+75.23%；拉美收入3.99億元，同比+5.42%；非洲收入4.58億元，同比+23.07%、歐洲收入1.40億元。
　　整體來看，公司上半年國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計(jì)差距不大；從較高綜合毛利率水平判斷，海外收入來自系統(tǒng)軟件和解決方案的占比依然很高。
　　持續(xù)推進(jìn)全球化和本地化部署，新產(chǎn)品與新市場(chǎng)不斷突破。
　　1）市場(chǎng)開拓：歐洲工廠已經(jīng)試產(chǎn)、墨西哥工廠建設(shè)有序推進(jìn)、非洲新合資工廠建設(shè)規(guī)劃已經(jīng)啟動(dòng)。
　　2）配網(wǎng)產(chǎn)品：中標(biāo)非洲市場(chǎng)的大用戶費(fèi)控裝置項(xiàng)目，推動(dòng)配網(wǎng)產(chǎn)品與用電產(chǎn)品的集成創(chuàng)新；重合器產(chǎn)品首次實(shí)現(xiàn)巴西市場(chǎng)中標(biāo)；環(huán)網(wǎng)柜等產(chǎn)品在非洲市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)小批量中標(biāo)。
　　3）國(guó)內(nèi)持續(xù)開拓網(wǎng)外業(yè)務(wù)：陸續(xù)中標(biāo)多地分布式光伏與集中式光伏電站以及光儲(chǔ)充等應(yīng)用場(chǎng)景的成套配電設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，逐步提升網(wǎng)外新能源成套設(shè)備供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：隨著配用電業(yè)務(wù)受益于海內(nèi)外需求的增長(zhǎng)以及新能源業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年，公司營(yíng)收分別為52.68億元、63.91億元、74.09億元，同比增速分別為25.41%、21.31%、15.93%；歸母凈利潤(rùn)分別為11.90億元、14.06億元、16.01億元，同比增速分別為21.11%、18.15%、13.85%；EPS分別為2.43/2.88/3.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17/15/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。