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24Q2歸母凈利潤環(huán)比增長
　　24Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.61億，同/環(huán)比-13%/+29%；歸母凈利6.61億，同/環(huán)比-34%/+14%；扣非凈利5.90億元，同/環(huán)比-37%/-8%。考慮行業(yè)競爭激烈，我們下修公司24/25/26年EPS至0.68/1.13/1.26元（前值為0.99/1.26/1.51元）。參考Wind一致預(yù)期，可比公司24年17.9倍PE，考慮到公司海外市場出貨高增，且儲(chǔ)能業(yè)務(wù)構(gòu)成第二成長曲線，看好公司具備盈利彈性，給予公司24年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.24元（前值12.87元），維持“增持”評級。
　　海外市場出貨高增，美國工廠進(jìn)展順利
　　公司24Q2組件出貨8.2GW，環(huán)增30%，Q3預(yù)計(jì)出貨9.0-9.5GW，24年預(yù)計(jì)出貨32-36GW。24Q2國內(nèi)組件價(jià)格繼續(xù)低位徘徊，公司主動(dòng)放棄部分虧損訂單，繼續(xù)發(fā)力美國等海外市場，其中美國/歐洲/東南亞市場24Q2出貨分別環(huán)增69%/50%/121%。美國工廠進(jìn)展順利，23年投產(chǎn)的5GW組件工廠已于24Q1開始交付210尺寸產(chǎn)品，5GW電池工廠預(yù)計(jì)25年內(nèi)投產(chǎn)，目前申請IRA補(bǔ)貼進(jìn)展順利，看好公司依托美國本土產(chǎn)能帶來的業(yè)績彈性。公司當(dāng)前n型TOPCon電池產(chǎn)能30GW，約占總產(chǎn)能的62%，存量p型產(chǎn)能減值壓力較小。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高增，在手訂單飽滿
　　1H24儲(chǔ)能業(yè)務(wù)銷售2.6GWh，同增3309%，預(yù)計(jì)24年出貨量6.5-7GWh（上調(diào)0.5GWh）。公司目前訂單儲(chǔ)備66GWh，已簽訂單約26億美金，海外客戶拓展順利，1H24公司簽訂南澳Epic Energy/加拿大Nova ScotiaPower/黑石Aypa Power等多個(gè)海外儲(chǔ)能項(xiàng)目訂單，分別提供220兆瓦時(shí)/705兆瓦時(shí)/498兆瓦時(shí)獨(dú)立儲(chǔ)能系統(tǒng)。
　　母公司獲得美元融資，國際化優(yōu)勢明顯
　　母公司CSIQ近期宣布向PAG發(fā)行2億美金可轉(zhuǎn)債，公司也間接獲得更多資源以開拓國際市場，國際化優(yōu)勢明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；境外市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。