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事件描述
　　香港交易所發(fā)布2024年中報(bào)。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)收入及其他收益106.21億港元，同比+0.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)61.25億港元，同比-3.0%。
　　事件評(píng)論
　　公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，2024Q2單季度表現(xiàn)優(yōu)異。港交所2024年上半年，香港交易所實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.21億港元，同比增長(zhǎng)+0.43%；歸母凈利潤(rùn)61.25億港元，同比下降3.0%，2024Q2單季度歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比分別增長(zhǎng)8.64%、6.23%。分收費(fèi)模式來(lái)看，2024年上半年，交易及交易系統(tǒng)使用費(fèi)、聯(lián)交所上市費(fèi)、結(jié)算及交收費(fèi)、存管托管及代理人服務(wù)費(fèi)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)費(fèi)、投資凈收益同比增速分別為+3.39%、-7.64%、+4.78%、-2.52%、-0.93%、-5.79%，占營(yíng)收比重為30.98%、6.83%、20.01%、5.10%、5.01%、23.74%。其中，交易及交易系統(tǒng)使用費(fèi)的增長(zhǎng)源于商品分部交投活躍度提升，而結(jié)算及交收費(fèi)的增長(zhǎng)源于滬深港通日均成交額的上升。
　　商品市場(chǎng)交投活躍度大幅提升，滬深港通實(shí)現(xiàn)高增。1）現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，2024H聯(lián)交所股本證券日均成交額同比下跌2.5%，滬深港通日均成交額同比高增19.1%，使得結(jié)算費(fèi)收入同比增長(zhǎng)4.3%。盡管滬深港通成交額高速增長(zhǎng)，但由于A股交易費(fèi)自2023年8月28日起調(diào)降30%以及人民幣貶值所帶來(lái)的影響，滬深港通交易費(fèi)同比下降，現(xiàn)貨總交易費(fèi)及交易系統(tǒng)使用費(fèi)同比下降6.6%。2）衍生品市場(chǎng)方面，2024H衍生品交易費(fèi)及交易系統(tǒng)使用費(fèi)同比下降0.7%，主要系聯(lián)交所衍生產(chǎn)品交投活躍度下降所致。3）商品市場(chǎng)方面，LME金屬合約日均成交額同比上升29.1%，使得商品分部交易費(fèi)及交易系統(tǒng)使用費(fèi)同比增長(zhǎng)42.7%。
　　IPO規(guī)模有所下降，上市費(fèi)用同比承壓。1）現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，2024H聯(lián)交所上市費(fèi)用同比下降3.8%，新上市公司30家，募資金額同比下跌11.3%。2）衍生品市場(chǎng)方面，2024H衍生品市場(chǎng)聯(lián)交所上市費(fèi)同比下跌12.8%至2.94億港元，主要系新上市的衍生權(quán)證及牛熊證數(shù)目同比有所減少。
　　平均資金金額下降，投資收益率持續(xù)提升。2024H保證金及結(jié)算所基金投資收益同比下降12.9%，主要是因?yàn)楸ＷC金要求降低導(dǎo)致平均資金金額同比下降15.9%，年化投資收益率同比提升0.06pct至1.64%。
　　伴隨一系列互聯(lián)互通政策的加持，我們認(rèn)為港交所在資本市場(chǎng)制度建設(shè)及自身創(chuàng)新層面已具備復(fù)蘇的基本條件，宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期漸進(jìn)，預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)流動(dòng)性逐步抬升，市場(chǎng)整體活躍度及估值有望隨之復(fù)蘇。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)收入及其他收益218.34/226.85/242.67億港元，歸母凈利潤(rùn)為126.77/130.63/138.60億港元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為22.86/22.19/20.91倍，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、權(quán)益市場(chǎng)大幅回調(diào)；2、上市制度改革不及預(yù)期
　　3、互聯(lián)互通進(jìn)展緩慢；4、美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性。