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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司24Q2持續(xù)相對(duì)較好的量?jī)r(jià)表現(xiàn)，噸價(jià)明顯提升、噸成本顯著下降，毛利率實(shí)現(xiàn)大幅改善，相對(duì)優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮公司噸價(jià)增速以及原材料成本下行帶來(lái)的盈利彈性超預(yù)期，上調(diào)公司2024-2026年EPS預(yù)測(cè)至0.36(+0.02)、0.41(+0.02)、0.45(+0.02)元，維持目標(biāo)價(jià)10.05元。
　　業(yè)績(jī)符合此前預(yù)告，收入保持較快增長(zhǎng)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.86億元、同比+7.69%，歸母凈利5.00億元、同比+36.52%，扣非歸母凈利4.76億元、同比+41.72%；24Q2單季度營(yíng)收18.78億元、同比+8.07%，歸母凈利3.79億元、同比+35.63%，扣非歸母凈利3.71億元、同比+40.61%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間，24Q2收入增速環(huán)比看依然保持較快。
　　高端銷量增速明顯較快，帶動(dòng)噸價(jià)顯著提升。24H1分產(chǎn)品看，高檔啤酒銷量同比+14.30%，高檔/中檔/大眾化產(chǎn)品收入分別同比+17.19%/-13.40%/+11.95%，高檔增速較快帶動(dòng)結(jié)構(gòu)提升，24H1啤酒銷量69.85萬(wàn)噸、同比+1.41%，噸價(jià)4116元、同比+6.7%，預(yù)計(jì)主要系純生類產(chǎn)品銷量較快增長(zhǎng)、貨折有所縮減驅(qū)動(dòng)。24H1分渠道看，公司在普通/商超/夜場(chǎng)/電商渠道收入分別同比+7.80%/+36.74%/-6.73%/+13.21%，公司非現(xiàn)飲渠道銷售占比相對(duì)較高，疊加渠道網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)拓，在24Q2華南多雨天氣下體現(xiàn)出較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性。24Q2公司啤酒銷量同比+1.8%，噸營(yíng)收同比+6.2%，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
　　成本彈性凸顯，盈利提升明顯。我們預(yù)計(jì)24Q2開(kāi)始使用價(jià)格較低的大麥、原材料成本整體下行，公司24Q2噸營(yíng)業(yè)成本2025元、同比-3.8%、顯著下行，疊加噸價(jià)提升，24Q2毛利率同比+4.9pct至53.1%。24Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比-0.3/-0.5/持平/+1.4pct，銷售費(fèi)率下降主因廣告宣傳、物流辦公等費(fèi)用略有減少，管理費(fèi)率優(yōu)化主因人工及折舊攤銷費(fèi)用略降，財(cái)務(wù)費(fèi)率上升主因利息收入減少，最終歸母凈利率同比+4.1pct至20.2%?？紤]24Q3行業(yè)整體動(dòng)銷環(huán)比改善，以及原材料成本低位，公司作為區(qū)域啤酒龍頭的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)顯現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本波動(dòng)、天氣因素影響等。