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事件：公司發(fā)布2024半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收57.2億元，同比+29.2%；歸母凈利潤5.9億元，同比+27.3%；扣非歸母凈利潤5.6億元，同比+35.7%。毛利率20.1%，同比-1.7pct；凈利率10.4%，同比-0.2pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　24Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期增長，盈利拐點(diǎn)有望到來。公司2024Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收33.0億元，同比+32.1%，環(huán)比+37.0%；歸母凈利潤3.5億元，同比+33.6%，環(huán)比+44.8%。24Q2毛利率20.4%，同比-1.5pct，環(huán)比+0.7pct；凈利率10.6%，同比+0.1pct，環(huán)比+0.6pct。公司營收增長主要系下游新勢(shì)力及自主品牌客戶放量，公司客戶結(jié)構(gòu)已逐步由合資主導(dǎo)向自主與新勢(shì)力新能源車企切換。
　　費(fèi)用率環(huán)比下降，費(fèi)控能力持續(xù)優(yōu)化。公司24Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.4%、2.1%、4.8%、-0.1%，同比分別+0.5pct、-0.5pct、-1.0pct、+0.4pct，環(huán)比分別-0.1pct、-0.5pct、-1.1pct、-0.4pct，期間費(fèi)用率環(huán)比下降，公司持續(xù)提高經(jīng)營效率，通過數(shù)字化管理等方式提高人效，帶來費(fèi)控能力持續(xù)優(yōu)化。
　　全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)，海外市場(chǎng)增量有望進(jìn)一步體現(xiàn)。24H1公司國內(nèi)收入55.0億元，同比+27.0%；同期海外收入2.2億元，同比+129.2%，占總營收3.8%，同比+1.7pct，公司全球化戰(zhàn)略逐步顯成效，公司塞爾維亞基地產(chǎn)能逐步爬坡，同時(shí)布局美國分公司、墨西哥分公司，進(jìn)一步拓展北美市場(chǎng)，全球布局有望打開公司中長期成長空間。
　　自主車燈龍頭研發(fā)端持續(xù)發(fā)力，新項(xiàng)目承接豐富，產(chǎn)品價(jià)值量穩(wěn)步提升。公司持續(xù)推進(jìn)車燈研發(fā)升級(jí)，包括基于DMD技術(shù)的DLP投影智能前照燈、基于Micro LED技術(shù)的HD照明和投影智能前照燈、基于Micro LED/Mini LED技術(shù)的像素顯示化交互燈、基于創(chuàng)新材料和光源技術(shù)的智能數(shù)字格柵/數(shù)字保險(xiǎn)杠的創(chuàng)新研發(fā)、燈具控制器HCM/RCM/LCU及感知車燈自閉環(huán)系統(tǒng)的開發(fā)等，產(chǎn)品單價(jià)有望進(jìn)一步上升。2024年上半年，公司承接了多家客戶共38個(gè)車型的新品研發(fā)項(xiàng)目，同比+123.5%，實(shí)現(xiàn)了22個(gè)車型的項(xiàng)目批產(chǎn)；部分項(xiàng)目在市場(chǎng)上引發(fā)高度關(guān)注。公司持續(xù)推進(jìn)“產(chǎn)品研發(fā)一體化、供應(yīng)鏈一體化、業(yè)財(cái)一體化、智能制造一體化”的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
　　盈利預(yù)測(cè)：車燈智能化和產(chǎn)品升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品單車價(jià)值持續(xù)升級(jí)；同時(shí)公司客戶結(jié)構(gòu)逐步向自主、豪華車企切換，有望憑借高效響應(yīng)、本土配套、產(chǎn)品技術(shù)等優(yōu)勢(shì)充分占領(lǐng)市場(chǎng)份額。我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤14.95億元、19.01億元、23.21億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為5.23、6.65、8.12元，對(duì)應(yīng)PE分別為22倍、17倍和14倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外工廠進(jìn)展不及預(yù)期