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事件：公司發(fā)布24H1業(yè)績，實現(xiàn)營收6.86億元/同比+68.54%，歸母凈利潤2.08億元/同比+27.49%，扣非歸母凈利潤1.99億元/同比+29.95%，現(xiàn)金流量凈額1.22億元/同比+ 52.72%。
　　點評：
　　24Q2收入、利潤保持較快增長：24Q1/24Q2分別實現(xiàn)營收3.10/3.75億元，同比+63.55%/+72.91%，歸母凈利潤1.03/1.05億元，同比+31.26%/+24.01%，扣非歸母凈利潤0.99/1億元，同比+31.70%/+28.26%。
　　手術(shù)產(chǎn)品板塊：人工晶狀體貢獻主要營收。24H1人工晶狀體實現(xiàn)收入3.19億元/同比+30.2%，占總收入46.49%，毛利率89.48%?！捌罩Z明”等系列人工晶狀體收入同比增長30.20%。受益于集采中標(biāo)和勾選良好、產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升（多焦人工晶狀體逐步拓開市場），銷量持續(xù)增長。境外銷售方面，公司晶體銷往30+國家，隨著海外學(xué)術(shù)及推廣活動的推進，23年末陸續(xù)獲得單焦EDOF散光、多焦散光等多個CE注冊證，我們預(yù)計24年增長可觀；其他手術(shù)產(chǎn)品營收0.13億元/同比+37.84%，毛利率49.79%。
　　近視防控板塊：24H1角膜塑形鏡實現(xiàn)營收1.13億元/同比+6.89%，毛利率85.73%；推出多款離焦框架鏡，形成有效互補，帶動其他近視防控產(chǎn)品收入0.41億元/同比+64.77%，毛利率71.42%。其中“普諾瞳”角膜塑形鏡收入同比增長6.89%；“普諾瞳”“欣諾瞳”離焦鏡作為角膜塑形鏡的互補產(chǎn)品之一，處于加速推進階段，其收入同比+86.78%；24H1公司還推出了離焦軟鏡等新品，進一步豐富產(chǎn)品線。
　　隱形眼鏡業(yè)務(wù)劍指行業(yè)龍頭，成為公司第三增長曲線：24H1隱形眼鏡實現(xiàn)營收1.83億元/同比+956.92%，占營業(yè)總收入的26.76%，毛利率29.38%。公司通過并購天眼醫(yī)藥、福建優(yōu)尼康、美悅瞳快速提升產(chǎn)能，目前彩片產(chǎn)線處于滿產(chǎn)狀態(tài)，并依托公司研發(fā)優(yōu)勢持續(xù)提升產(chǎn)線效率。并購后股份持有情況如下：①公司持有天眼醫(yī)藥77.78%股權(quán)，天眼醫(yī)藥擁有多張彩瞳注冊證，24H1營收0.85億元，凈利潤682.42萬元；②公司持有福建優(yōu)你康51%股權(quán)，優(yōu)你康24H1實現(xiàn)營收0.6億元，凈虧損0.12億元，優(yōu)你康已獲得包括硅水凝膠在內(nèi)的多款注冊證。其他視力保健產(chǎn)品營收0.12億元/同比+283.15%，毛利率24.10%。
　　持續(xù)研發(fā)投入，多款重點產(chǎn)品值得期待：24H1公司研發(fā)投入0.69億元/同比+25.43%。公司定位于研發(fā)平臺型企業(yè)，在研項目豐富，24H1晶體眼人工晶狀體（PR）已申報注冊，非球面三焦散光矯正人工晶狀體、非球面擴景深（EDoF）人工晶狀體、隱形眼鏡等臨床項目加速推進，進展良好。
　　盈利能力：24H1公司收入的增長帶動了整體毛利的增長，但受人工晶狀體集采后價格下降的影響，以及隨著以隱形眼鏡產(chǎn)品為主的視力保健業(yè)務(wù)占公司收入比重的擴大，公司整體毛利率下降，加之隱形眼鏡業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能擴張期，各項成本偏高，利潤率尚未達到穩(wěn)態(tài)水平，影響了公司整體凈利潤增速。24H1毛利率69.68%，同比-13.47PCT；銷售費率15.61%/-2.88pct，管理費率11.26%/-0.02pct，財務(wù)費率1.04%/+0.96pct，研發(fā)費率6.88%/-3.34pct。
　　投資評級：作為具備強研發(fā)能力的平臺型公司，公司近年亦驗證了其優(yōu)異的商業(yè)化能力。我們預(yù)計公司24-26年營收分別為14.43/19.11/25.14億元；歸母凈利潤分別為4.05/5.14/6.83億元，對應(yīng)2024年8月22日收盤價PE分別為34/27/20X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險因素：消費力疲軟，集采降價風(fēng)險，隱形業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期等。