>> 光大證券-上海家化(600315)2024年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：上半年業(yè)績承壓，期待組織變革逐步顯效-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫未未,姜浩,朱潔宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：
24年上半年收入、歸母凈利潤同比-8.5%、-20.9%
上海家化發(fā)布2024年中報(bào)。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.2億元，同比下滑8.5%，歸母凈利潤2.4億元，同比下滑20.9%，扣非凈利潤2.4億元，同比下滑10.4%，EPS為0.35元，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.03元（含稅）。
扣非凈利潤若上年同期按同口徑編制，上半年同比增長9.1%，另外上半年歸母凈利潤下滑、扣非凈利潤增長主要系非經(jīng)常性損益同比減少92.7%至282萬元，其中主要系公允價(jià)值變動(dòng)收益減少。分季度來看，24Q1、Q2公司收入分別同比-3.8%、-14.2%，歸母凈利潤分別同比+11.2%、虧損，二季度收入利潤壓力環(huán)比加大。
點(diǎn)評(píng)：
國內(nèi)/國外收入同比-8%/-9%，主力品牌中美加凈/雙妹高增、其他品牌下滑
分地區(qū)來看，上半年國內(nèi)/國外收入分別約26.1億/7.1億，收入分別同比-8.3%/-9%，國外業(yè)務(wù)收入下滑主要受市場大盤及主要市場份額下降影響。
國內(nèi)業(yè)務(wù)分品類來看，上半年個(gè)護(hù)（六神、美加凈）/美妝（玉澤、佰草集、雙妹、典萃）/創(chuàng)新（啟初、家安、高夫）/海外（湯美星）收入占總收入的比重分別為17.0%/47.8%/13.5%/21.5%。再分品牌來看，個(gè)護(hù)家清品類中上半年六神/美加凈收入同比-3%/+42%。美妝品類中玉澤收入同比-22%；佰草集收入同比-16%，主要受線下主動(dòng)降低社會(huì)庫存所致，而電商收入同比+10%；雙妹收入同比+61%。
毛利率提升、費(fèi)用率下降，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加快，經(jīng)營凈現(xiàn)金流大增
毛利率：24年上半年毛利率同比提升0.9PCT至61.1%，主要系原材料采購價(jià)格降低貢獻(xiàn)。分季度來看，24Q1/Q2單季度毛利率分別同比+2.1/-0.9PCT。
費(fèi)用率：24年上半年期間費(fèi)用率同比下降0.4PCT至53.6%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為43.4%/7.6%/2.1%/0.6%，分別同比-0.1/-0.8/-0.1/+0.6PCT，其中管理費(fèi)用率下降主要系公司組織架構(gòu)人員調(diào)整，工資福利費(fèi)用下降，以及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃結(jié)束，股份支付費(fèi)用同比減少所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系匯兌損失同比增加所致。分季度來看，24Q1/Q2單季度期間費(fèi)用率分別同比-4.5/+5.7PCT，Q2期間費(fèi)用率提升主要為銷售/管理費(fèi)用率分別提升4.8/1.6PCT所致，主要系公司加大海外業(yè)務(wù)投入。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨24年6月末較24年初減少6.4%至7.3億元，同比減少28.9%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為105天，同比減少17天。2）應(yīng)收賬款24年6月末較24年初減少5.7%至11.1億元，同比減少16.2%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為62天，同比減少4天。3）經(jīng)營凈現(xiàn)金流上半年為4.9億元，同比增加643.9%，主要系去年同期向Financial Wisdom Global Limited的相關(guān)管理人員支付股權(quán)激勵(lì)行權(quán)現(xiàn)金約2807萬英鎊，以及去年法規(guī)改稿以及相關(guān)特證類產(chǎn)品需提前備貨生產(chǎn)、相應(yīng)支出較多，整體去年同期基數(shù)較低。
短期業(yè)績承壓，期待組織變革逐步顯效
上半年隨著新董事長到任，公司深化事業(yè)部改革，對(duì)組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，設(shè)置個(gè)護(hù)/美妝/創(chuàng)新/海外事業(yè)部，并新招聘多位人才加盟，推進(jìn)扁平化管理，提升運(yùn)營效率。公司未來更加注重品牌建設(shè)，在各品牌內(nèi)部設(shè)立產(chǎn)品、營銷、渠道團(tuán)隊(duì)，同時(shí)公司將品牌分梯隊(duì)管理，第一梯隊(duì)品牌為六神和玉澤，第二梯隊(duì)為佰草集和美加凈、注重質(zhì)價(jià)比，其余品牌為公司第三梯隊(duì)。渠道方面，線上將重點(diǎn)突破興趣電商、發(fā)展新興電商、穩(wěn)固平臺(tái)電商，打造以內(nèi)容為中心的運(yùn)營能力；線下將嘗試拓展零售渠道并提升效率。
考慮國內(nèi)外消費(fèi)需求走勢存不確定性、公司改革顯效尚需一定時(shí)間，我們下調(diào)公司24~26年盈利預(yù)測（歸母凈利潤較前次盈利預(yù)測分別下調(diào)33%/33%/33%），對(duì)應(yīng)24/25/26年EPS分別為0.68/0.79/0.90元，PE分別為22/19/17倍，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)需求持續(xù)疲軟、線下渠道恢復(fù)不及預(yù)期；新品推廣和銷售不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；渠道調(diào)整不及預(yù)期；控費(fèi)不當(dāng)或者投放效果不及預(yù)期。
|
|
