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軍用網(wǎng)絡(luò)總線與特種顯示龍頭企業(yè)，2024年預(yù)期利潤超5000萬元
　　成電光信是從事網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品和特種顯示產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的“小巨人”企業(yè)，主要產(chǎn)品包括FC網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)通信卡、FC網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)仿真及監(jiān)控系統(tǒng)、LED球幕視景系統(tǒng)等，產(chǎn)品目前應(yīng)用于國防軍工領(lǐng)域。其中特種顯示產(chǎn)品是公司的主要來源，營收占55%；網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品為第二大收入來源，營收占43%。公司下游客戶主要是中航工業(yè)、中國船舶、中國電科等國內(nèi)大型軍工集團(tuán)下屬單位。公司擬發(fā)行920萬股，發(fā)行價10元，發(fā)行后總股本為6237萬股（不含超額配售），我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為0.51/0.65/0.84億元，對應(yīng)EPS分別為0.83/1.04/1.34元/股，發(fā)行價對應(yīng)PE為12.1/9.6/7.5X?？紤]到下游裝備生產(chǎn)及未來拓展民品領(lǐng)域有望帶來的業(yè)務(wù)增量，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　新型戰(zhàn)機(jī)換代帶動網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品需求旺盛，公司產(chǎn)品填補(bǔ)相關(guān)市場空白
　　網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品包含高速網(wǎng)絡(luò)通信組件與航電網(wǎng)絡(luò)仿真、監(jiān)控、測試設(shè)備，主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)模擬仿真、監(jiān)控、通信領(lǐng)域。FC網(wǎng)絡(luò)總線具有可靠性高、效率高、帶寬高、抗干擾等優(yōu)點(diǎn)，是軍用飛機(jī)信息化、智能化的基石。2023年網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收9274萬元（+31%），2020-2023年CAGR達(dá)52%，是公司第二大收入構(gòu)成。目前我國戰(zhàn)機(jī)二代機(jī)占比為47%，預(yù)計(jì)未來五年為新型戰(zhàn)機(jī)列裝加速期，戰(zhàn)機(jī)更新?lián)Q代推動配套FC網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品需求增長。在行業(yè)競爭中，公司在產(chǎn)品、研發(fā)創(chuàng)新等方面具有優(yōu)勢，模擬綜合核心處理機(jī)填補(bǔ)相關(guān)市場空白。
　　首創(chuàng)LED球幕視景系統(tǒng)打破對國外依賴，預(yù)計(jì)每年軍用模擬器市場約57臺
　　特種顯示產(chǎn)品由特種LED顯示產(chǎn)品與液晶加固顯示產(chǎn)品構(gòu)成，下游應(yīng)用于軍用模擬仿真訓(xùn)練領(lǐng)域。LED球幕視景系統(tǒng)經(jīng)過5次技術(shù)迭代，2021年通過軍品鑒定并批量供貨。2023年特種顯示產(chǎn)品營收1.18億元（+27%），2020-2023年CAGR為145.24%，是公司主要收入來源。公司首創(chuàng)LED球幕視景系統(tǒng)優(yōu)于主流投影技術(shù)，并且打破對國外依賴。根據(jù)公司招股書，預(yù)計(jì)每年軍用模擬器市場規(guī)模為57臺。公司特種顯示領(lǐng)域在手訂單總量較為充足，公司還取得艦用LED-COB顯示產(chǎn)品合同訂單，進(jìn)一步豐富公司特種顯示領(lǐng)域產(chǎn)品線。
　　風(fēng)險提示：客戶集中度較高風(fēng)險、市場需求不及預(yù)期風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險