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投資要點(diǎn)
　　2024H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.47%，Q2能源新材料及稀土板塊盈利環(huán)比改善
　　2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入171.61億元，同比降低8.37%；歸母凈利潤(rùn)10.17億元，同比增長(zhǎng)28.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.58億元，同比增長(zhǎng)18.93%。2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.92億元，同比降低12.55%；歸母凈利潤(rùn)5.89億元，同比增長(zhǎng)67.83%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.57億元，同比增長(zhǎng)69.14%。
　　鎢鉬業(yè)務(wù)：光伏鎢絲產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)升級(jí)，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)成效顯著
　　2024H1，公司鎢鉬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.81億元，同比增長(zhǎng)10.98%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額14.27億元，同比增長(zhǎng)29.50%，若剔除公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益的影響，鎢鉬業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.73%。其中，鎢礦山因鎢精礦價(jià)格上漲，營(yíng)收同比增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比大幅增加。鎢冶煉產(chǎn)品通過(guò)提升出口份額，提升自產(chǎn)產(chǎn)能利用率，利潤(rùn)同比大幅增加。公司光伏用鎢絲快速擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)升級(jí)，細(xì)鎢絲上半年銷(xiāo)量743億米（其中光伏用鎢絲銷(xiāo)量628億米）。在切削工具領(lǐng)域，公司在3C市場(chǎng)領(lǐng)域重點(diǎn)客戶(hù)項(xiàng)目取得較好增量，上半年?duì)I收、利潤(rùn)同比增加。
　　能源新材料業(yè)務(wù)：整體盈利能力下降，三元材料與鈷酸鋰銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)
　　2024H1，公司能源新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63億元，同比下降22.43%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.46億元，同比下降10.06%，收入及利潤(rùn)同比減少主要受原材料價(jià)格下降及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。2024Q2利潤(rùn)總額1.32億元，環(huán)比增長(zhǎng)15.79%。上半年3C行業(yè)逐漸復(fù)蘇，公司鈷酸鋰產(chǎn)品銷(xiāo)量1.84萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.98%，市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位并實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升；三元材料產(chǎn)品銷(xiāo)量2.63萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)108.59%；貯氫合金銷(xiāo)量1860噸，同比增長(zhǎng)7.53%，繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位。
　　稀土業(yè)務(wù)：加大新能源汽車(chē)市場(chǎng)與海外客戶(hù)拓展，磁性材料盈利能力逐季改善
　　2024H1，公司稀土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.54億元，同比下降21.48%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.17億元，同比下降23.50%。2024Q2利潤(rùn)總額0.77億元，環(huán)比增長(zhǎng)92.50%。公司與中國(guó)稀土集團(tuán)整合，原子公司龍巖稀土公司和原金龍稀土冶煉分離業(yè)務(wù)不再納入合并報(bào)表范圍，致該部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)和收入同比較大幅度下降。同時(shí)，原材料價(jià)格下降和競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致稀土深加工產(chǎn)品盈利有所下降。上半年公司磁性材料產(chǎn)品加大新能源汽車(chē)市場(chǎng)與海外客戶(hù)拓展，穩(wěn)固風(fēng)電領(lǐng)域重點(diǎn)客戶(hù)份額，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)13%，盈利能力逐季改善。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司三大主業(yè)共同發(fā)力，光伏用鎢絲持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。我們維持2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為20.07、25.11、28.65億元，同比分別增長(zhǎng)25.32%、25.12%、14.08%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.42、1.77、2.02元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為11、9、8倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。