>> 興證期貨-原油周度報告：低庫存背景下，油價逼近年內(nèi)低點后出現(xiàn)反彈-240826
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 1157KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
興證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林玲,王其強,吳森宇 |
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行情回顧
上周油價先抑后揚，宏觀及地緣局勢變化是主要驅(qū)動。上半周因市場傳聞巴以有和談?；疔E象，油價出現(xiàn)明顯下跌，但自周四開始原油市場企穩(wěn)反彈，且周末中東局勢又有反復(fù)升級跡象。截至上周五（8月23日），布倫特收于78.22美金/桶，周漲跌幅-1.83%；WTI收于74.96美金/桶，周漲跌幅-0.77%；上海國際能源SC原油期貨收于545.3元/桶，周漲跌幅-5.00%。
核心觀點
上周油價先抑后揚，宏觀因素和地緣局勢仍是當(dāng)前油價波動的主要驅(qū)動。上半周，市場傳聞巴以停火協(xié)議有望達成，驅(qū)動地緣溢價大幅回落，同時市場對油品需求預(yù)期的轉(zhuǎn)弱也令油價承壓。但自上周四開始，油價開始企穩(wěn)反彈。美聯(lián)儲主席在杰克森霍爾經(jīng)濟研討會上明確表示降息時機已到，市場交易的9月降息50個基點的概率從之前的略高于四分之一升至約三分之一。在降息預(yù)期的帶動下，油價伴隨其他相關(guān)大類資產(chǎn)出現(xiàn)上漲。此外，周末以色列與真主黨進行大規(guī)模導(dǎo)彈交火，地緣局勢又有反復(fù)跡象?；久娼嵌?，上周EIA商品原油庫存繼續(xù)減少，且全球原油總庫存偏低，當(dāng)前庫存仍然較為健康。
供應(yīng)端，美國方面，上周美國產(chǎn)量環(huán)比增加10萬桶/日至1340萬桶/日，美國石油活躍鉆機數(shù)環(huán)比持平。由于年初至今鉆機數(shù)趨勢下降，預(yù)測短期美國產(chǎn)量增幅有限。OPEC+方面，8月JMMC會議上OPEC+維持6月提出的政策不變，計劃從10月起開始逐步增產(chǎn)，但該計劃可以暫?；蚰孓D(zhuǎn)。參考彭博數(shù)據(jù)，7月OPEC產(chǎn)量較上月小幅下降6萬桶/日，當(dāng)前OPEC總產(chǎn)量仍小幅超過減產(chǎn)協(xié)議值。7月24日，OPEC公布伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯3國的補償減產(chǎn)方案，以上3個國家在2025年9月之前分別需要補償減產(chǎn)118.4萬桶/日、62萬桶/日和48萬桶/日。上周OPEC再度公布伊朗和哈薩克斯坦的補償減產(chǎn)計劃，以上兩國將會進一步減產(chǎn)來實現(xiàn)產(chǎn)量目標?？傮w看，預(yù)計3季度OPEC+存在進一步減產(chǎn)的可能來彌補上半年的超額生產(chǎn)，繼續(xù)對油價起到支撐。至于4季度至明年歐佩克+的產(chǎn)量，我們認為存在一定變數(shù)，實際情況可能并不一定如歐佩克+在6月會議規(guī)劃的那樣。若2024年底至2025年，市場出現(xiàn)明顯供應(yīng)過剩導(dǎo)致油價長期表現(xiàn)不佳的情景，OPEC+很有可能會對增產(chǎn)時間點做出適當(dāng)調(diào)整。
需求端，上周美國煉廠開工率及加工原油需求環(huán)比繼續(xù)改善，汽油旺季消費仍未結(jié)束，表需環(huán)比小幅上行，現(xiàn)實偏強。但由于全球衰退預(yù)期的影響，3大機構(gòu)（IEA、EIA和OPEC）均下調(diào)對明年油品需求增長預(yù)期。此外，美聯(lián)儲在杰克森霍爾會議上釋放了9月降息的信號，此舉小幅提振了宏觀情緒及需求增長的預(yù)期。
庫存方面，上周EIA商品原油及成品油庫存超預(yù)期減少，偏利多油價，且當(dāng)前商品原油總庫存較5年均值仍低約5%，低庫存對油價有一定支撐。其他地區(qū)，上周歐洲ARA地區(qū)油品總庫存環(huán)比上升，但新加坡油品總庫存環(huán)比下降。
地緣方面，上半周，由于美國在中東地區(qū)的積極外交溝通，市場釋放了巴以和談結(jié)束停火的信號，驅(qū)動地緣溢價大幅回落。但周末以色列與真主黨進行大規(guī)模導(dǎo)彈交火，中東局勢又有反復(fù)跡象，前景仍不明朗。
綜合來看，當(dāng)前原油的低庫存、歐佩克+3季度的減產(chǎn)以及暫未平息的地緣局勢（中東和俄烏）利好油價，但市場對全球經(jīng)濟衰退以及未來油品需求的擔(dān)憂限制了原油上漲的空間?？紤]到當(dāng)下原油的低庫存以及上周原油地緣溢價大幅下滑后開始回歸交易基本面，油價在接近年內(nèi)低點后存在反彈機會，但上漲高度相對有限。
風(fēng)險提示
OPEC+減產(chǎn)進程；美聯(lián)儲降息議程;中東局勢變化。
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