>> 東興證券-石油石化行業(yè)報(bào)告-油服工程：上游資本開(kāi)支有望增長(zhǎng)，帶動(dòng)油服工程盈利增長(zhǎng)-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
大小： |
1053KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
莫文娟 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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2024H1：海外通脹緩和，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，油服工程板塊收益表現(xiàn)較為穩(wěn)定。隨著2023年以來(lái)油價(jià)中樞的下移及全球需求端的有所疲軟，作為全球需求端代表美國(guó)的通脹壓力有所換緩和，也意味著大宗商品原油的估值壓力有所緩解；同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的緩慢修復(fù)，對(duì)油服工程的需求也逐步提升。其中油服工程板塊，2024Q1共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收608.60億元，同比增長(zhǎng)2.23%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)22.38億元，同比增長(zhǎng)23.44%。
油服工程：上游資本開(kāi)支有望增長(zhǎng)，帶動(dòng)油服工程盈利增長(zhǎng)。隨著2020-2022年油價(jià)持續(xù)上漲，全球油氣上游資本支出呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。根據(jù)標(biāo)普全球統(tǒng)計(jì)的各石油公司2023年投資計(jì)劃，七大國(guó)際石油公司資本支出為1191億美元，同比增長(zhǎng)9%。國(guó)內(nèi)油氣對(duì)外依存度仍高，能源安全政策驅(qū)動(dòng)上游勘探開(kāi)發(fā)支出影響持續(xù)增強(qiáng)。未來(lái)油氣上游資本支出將持續(xù)增長(zhǎng)，刺激油服業(yè)盈利增長(zhǎng)。自2020年全球油氣上游資本支出改善以來(lái)，油服業(yè)利潤(rùn)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023年油服業(yè)平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到133.22億元，同比增長(zhǎng)27.5%。2024Q1油服工程板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收608.60億元，同比增長(zhǎng)2.23%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)22.38億元，同比增長(zhǎng)23.44%。據(jù)IEA發(fā)布的《2024石油報(bào)告》，全球上游油氣投資預(yù)計(jì)將在2024年同比增長(zhǎng)7%，達(dá)到5700億美元，將會(huì)帶動(dòng)油服業(yè)盈利向好。油氣公司上游資本開(kāi)支增長(zhǎng)，通過(guò)油服訂單傳導(dǎo)至油服工程公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。油氣公司以中國(guó)海油為例，2020至2023年，資本開(kāi)支逐年增長(zhǎng)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)逐年提升。2023年，中國(guó)海油實(shí)現(xiàn)資本開(kāi)支1279.13億元，同比增長(zhǎng)27.46%。如中海油服實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入441.09億元，同比增長(zhǎng)23.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.13億元，同比增長(zhǎng)28.05%；油服工程公司如海油發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入493.08億元，同比增長(zhǎng)3.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.81億元，同比增長(zhǎng)27.52%。根據(jù)年初公司業(yè)績(jī)展望，以中國(guó)海油為例，在2024年中國(guó)海油預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)資本開(kāi)支1250-1350億元，同比最多能增長(zhǎng)5.54%。其油服工程公司如中海油服預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入503.60億元，同比增長(zhǎng)14.17%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.31億元，同比增長(zhǎng)30.46%；如海油發(fā)展預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入548.47億元，同比增長(zhǎng)11.23%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.12億元，同比增長(zhǎng)17.24%。
投資建議：上游資本開(kāi)支有望增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注具備高成長(zhǎng)的公司。在全球原油供需偏緊、能源安全需求提升背景下，海上油氣開(kāi)發(fā)進(jìn)度加碼，2024年全球油服市場(chǎng)仍將持續(xù)景氣。國(guó)內(nèi)，我們重點(diǎn)推薦其上游油氣公司有望增加資本開(kāi)支，具備高成長(zhǎng)的受益標(biāo)的，如中海油服。海油發(fā)展公司同樣有望受益。中海油服：是全球最具規(guī)模的油田服務(wù)供應(yīng)商之一，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。油田技術(shù)服務(wù)屢獲突破，體現(xiàn)出公司技術(shù)實(shí)力的顯著提升，彰顯本輪周期成長(zhǎng)性。鉆井板塊充分受益國(guó)內(nèi)能源保供政策，景氣度高于國(guó)外油服企業(yè)，平臺(tái)利用率持續(xù)提升。展望未來(lái)，在油技服務(wù)和鉆井業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司成長(zhǎng)空間已被打開(kāi)。海油發(fā)展：能源技術(shù)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，多元化產(chǎn)業(yè)體系的海上油服領(lǐng)軍企業(yè)。公司主要聚焦油氣生產(chǎn)階段提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)，處于油氣產(chǎn)業(yè)鏈上游。公司三大產(chǎn)業(yè)包括能源技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)、低碳環(huán)保與數(shù)字化產(chǎn)業(yè)、能源物流服務(wù)產(chǎn)業(yè)，三大主業(yè)全面發(fā)展，具備綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。公司在中國(guó)近海FPSO生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)居主導(dǎo)地位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；能源價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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