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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.39億元，同比下降1.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.61億元，同比減少53.41%?？鄯呛髿w母凈利潤(rùn)為6.28億元，同比下降50.54%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.24元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng)保證玻纖及制品主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。2024年上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降較一季度收窄6.70個(gè)百分點(diǎn)。公司總體營(yíng)業(yè)收入依然下滑的原因主要是公司業(yè)務(wù)中其他營(yíng)業(yè)收入下降的影響（其他營(yíng)業(yè)收入下滑93.97%），而公司主業(yè)玻纖及制品業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入保持了增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)0.44%和3.90%。在當(dāng)期地產(chǎn)拖累下，行業(yè)需求低迷，公司依靠銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，保證了玻纖及制品業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)，2024年上半年公司玻纖及制品和電子布銷(xiāo)量分別為152.21萬(wàn)噸和4.58億米，同比增長(zhǎng)22.57%和12.53%。雖然銷(xiāo)售價(jià)格下降但在銷(xiāo)量的推動(dòng)下玻纖及制品主業(yè)依然保持了穩(wěn)定。
　　盈利水平同比降環(huán)比升，但總體運(yùn)營(yíng)水平穩(wěn)定。2024年上半年在價(jià)格同比下降的情況下，公司盈利水平下降明顯，上半年綜合毛利率為21.50%，同比下降7.86個(gè)百分點(diǎn)。但是綜合毛利率環(huán)比2024年1季度提升1.37個(gè)百分點(diǎn)，毛利率環(huán)比改善估計(jì)和公司在二季度對(duì)粗紗和電子紗的有序復(fù)價(jià)和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，公司盈利水平仍處于十四年來(lái)的歷史低位水平。但公司運(yùn)營(yíng)總體穩(wěn)健，上半年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.15，同比僅下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。在行業(yè)低迷的環(huán)境下，公司依然保持穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)水平。
　　行業(yè)龍頭綜合優(yōu)勢(shì)明顯，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。公司作為全球玻纖龍頭，具備規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)景氣度低迷的環(huán)境下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定。同時(shí)公司不斷地改進(jìn)生產(chǎn)裝備和技術(shù)，提升產(chǎn)品綜合品質(zhì)。并且不斷地優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品的附加值，公司風(fēng)電紗和電子紗等產(chǎn)品占比不斷提升，使得公司能夠滿足下游客戶的各層次需求，客戶結(jié)構(gòu)也更加優(yōu)化，質(zhì)量也不斷得到提升。突出的綜合優(yōu)勢(shì)成為公司抗風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。行業(yè)低迷加速行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，有利于產(chǎn)能的出清。等待隨著行業(yè)需求的改善，公司度過(guò)低谷期，迎來(lái)更大的彈性。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)分別為20.33、25.83和36.62億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51、0.65和0.91元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E值分別為19.61、15.44和10.89倍。公司作為全球行業(yè)龍頭綜合優(yōu)勢(shì)突出，低迷行業(yè)環(huán)境下抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求低迷持續(xù)時(shí)間超出預(yù)期。