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公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1業(yè)績同比增長13.89%。公司逆變器業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，儲(chǔ)能板塊盈利能力提升顯著。維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2024年上半年公司業(yè)績同比增長13.89%：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)收入310.20億元，同比增長8.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.59億元，同比增長13.89%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤48.82億元，同比增長14.03%。根據(jù)業(yè)績計(jì)算，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.63億元，同比增長0.57%，環(huán)比增長36.56%。
　　盈利能力大幅提升，高合同負(fù)債反映需求旺盛：2024H1公司綜合毛利率同比提升3.00個(gè)百分點(diǎn)至32.42%，綜合凈利率同比提升0.86個(gè)百分點(diǎn)至16.27%，我們認(rèn)為盈利能力的提升一方面來自于儲(chǔ)能電芯成本的快速下行，另一方面，公司憑借產(chǎn)品迭代、規(guī)模優(yōu)勢帶來成本降低。此外，截至2024年二季度末，公司合同負(fù)債金額達(dá)到90.42億元，相比2023年底增長37.73%，指引后續(xù)排產(chǎn)出貨持續(xù)向好。
　　光伏逆變器扎實(shí)發(fā)展，儲(chǔ)能毛利率大幅改善：受益于光伏行業(yè)持續(xù)增長，公司光伏逆變器呈提升態(tài)勢。2024上半年，公司光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.93億元，同比增長12.63%，板塊毛利率同比略增1.70個(gè)百分點(diǎn)至37.62%。公司不斷加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力、豐富產(chǎn)品品類、開拓全球市場，板塊收入與盈利能力均呈現(xiàn)出穩(wěn)健增長態(tài)勢。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2024H1公司儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.16億元，同比下降8.30%。受益于電芯成本的快速下行，板塊盈利提升，毛利率同比提升12.61個(gè)百分點(diǎn)增至40.08%。
　　新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)穩(wěn)步上升，盈利能力有所增強(qiáng)：2024H1，公司新能源投資開發(fā)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.55億元，同比上升18.45%，毛利率上漲5.38個(gè)百分點(diǎn)增至16.88%。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司半年報(bào)收入與盈利能力向好的情況，我們將公司2024-2026年預(yù)測每股收益調(diào)整至5.28/5.88/6.74元（原2024-2026年攤薄預(yù)測為5.01/5.84/6.74元），對應(yīng)市盈率13.5/12.1/10.6倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　海外貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)；光伏政策不達(dá)預(yù)期；價(jià)格競爭超預(yù)期；儲(chǔ)能行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期。