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事件：公司2024H1營(yíng)收+13.49%，扭虧為盈。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入467.58億元（同比+13.49%），歸母凈利潤(rùn)13.27億元；單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入249.10億元（同比+17.36%），歸母凈利潤(rùn)為25.63億元。
　　肉豬業(yè)務(wù)Q2量?jī)r(jià)齊升，扭虧為盈。公司生豬出欄量維持較快增長(zhǎng)，產(chǎn)能去化傳導(dǎo)下豬價(jià)進(jìn)入上行趨勢(shì)，公司肉豬業(yè)務(wù)Q2扭虧為盈。2024H1公司肉豬銷售均價(jià)15.32元/公斤，同比+5.09%；銷售肉豬1437.42萬頭，同比+21.96%；肉豬類營(yíng)業(yè)收入268.45億元，同比+29.41%。公司持續(xù)重視重大疾病防控和生產(chǎn)精細(xì)化管理，種豬場(chǎng)人均效率同比提升7.3%；同時(shí)疊加飼料原料價(jià)格下降，公司養(yǎng)殖成本較快下行，我們測(cè)算公司2024Q2生豬養(yǎng)殖完全成本約為14.3元/kg。公司肉豬業(yè)務(wù)產(chǎn)能較為穩(wěn)定，截至2024H1，種豬生產(chǎn)性生物資產(chǎn)41.4億元，相比年初-1.60%。公司資金安全性增加，截至2024H1，資產(chǎn)負(fù)債率為58.95%，相比年初-2.46pcts；2024H1，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~58.09億元。
　　黃羽肉雞業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，穩(wěn)健發(fā)展。因黃羽雞產(chǎn)能去化相對(duì)充分，黃羽雞價(jià)格2024H1整體呈緩慢上行趨勢(shì)，2024H1公司毛雞銷售均價(jià)13.29元/公斤，同比1.51%；銷售肉雞5.48億只，同比-1.04%；肉雞銷售收入156.73億元，同比-0.53%。公司黃羽肉雞業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，核心生產(chǎn)指標(biāo)保持高水平穩(wěn)定，種雞場(chǎng)人均效率同比提升5.4%；疊加飼料原料價(jià)格下降影響，養(yǎng)殖成本較快下行。公司肉雞業(yè)務(wù)產(chǎn)能穩(wěn)健增加，截至2024H1，種雞生產(chǎn)性生物資產(chǎn)6.28億元，相比年初+2.80%。
　　投資建議：公司為生豬及黃羽雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，規(guī)模發(fā)展目標(biāo)明確，生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)將充分受益于畜禽周期景氣。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)113.43/96.33/102.42億元，8月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026 PE分別為10.3/12.1/11.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；畜禽疫病風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。