>> 東證期貨-海外鉛鋅礦企業(yè)季度運營分析：礦緊邊際加劇，修復(fù)預(yù)期有限-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 3270KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫偉東 |
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★事件分析
海外樣本礦企2Q24鋅精礦產(chǎn)量共計112.4萬金屬噸，同比2Q23減少16萬金屬噸（YoY-12.5%）；鉛精礦產(chǎn)量共計26.2萬金屬噸，同比2Q23減少1.9金屬噸（YoY-6.8%），礦緊加劇幅度環(huán)比減小，證實礦緊接近閾值。產(chǎn)量降低的主要原因包括：1）礦石品位下降；2）設(shè)備和檢修問題；3）極端天氣影響。產(chǎn)量錄增的主要原因包括：1）礦石品位提高；2）項目投爬產(chǎn)；3）項目擴張。
四個重要信息：①二季度鉛鋅礦產(chǎn)量的環(huán)比增量主要由中國提供，同比減量由海外頭部礦企造成；②部分企業(yè)的經(jīng)營利潤因副產(chǎn)品價格上升而獲得改善；③部分海外頭部礦企依然看多鋅價。④二季度大部分企業(yè)的全年產(chǎn)量指引維持不變。
后續(xù)生產(chǎn)方面，三季度因去年低基數(shù)和礦石品位改善等原因?qū)е碌念A(yù)期內(nèi)增量大于可觀測減量，預(yù)計三季度海外頭部礦企樣本產(chǎn)量或呈現(xiàn)環(huán)比邊際修復(fù)態(tài)勢，但恢復(fù)幅度或?qū)τ邢蕖?br> 后續(xù)TC方面，礦端修復(fù)和冶煉減產(chǎn)預(yù)期下，三季度TC下滑速度或放緩，但年內(nèi)鉛鋅精礦或依然維持偏緊格局，三季度鉛鋅TC或難以明顯回升，四季度TC需錨定大礦復(fù)產(chǎn)和新礦的投爬產(chǎn)情況，考慮到冬儲預(yù)期，我們依然不太看好四季度TC的反彈。
★投資建議
鋅：單邊角度，短期鋅價上行高度或受到需求和宏觀的壓制，但若出現(xiàn)回調(diào)，仍可根據(jù)冶煉實際減產(chǎn)情況擇機低買，注意做好倉位管理。套利角度，供應(yīng)收縮預(yù)期較強，內(nèi)外庫存差距過大，后續(xù)進口鋅流入預(yù)期較強，建議關(guān)注內(nèi)外反套機會。
鉛：單邊角度，建議規(guī)避09合約的擠倉風(fēng)險，單邊可輕倉試多10合約，注意做好倉位管理；套利角度，月差方面驅(qū)動暫不明顯，建議內(nèi)外正套繼續(xù)持有。
★風(fēng)險提示
海外礦端復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，冶煉減產(chǎn)不及預(yù)期，進口超預(yù)期。
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