>> 方正證券-愛爾眼科(300015)公司點評報告：2024H1業(yè)績符合預(yù)期，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 600KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周超澤 |
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事件：
公司發(fā)布2024年半年度報告，2024H1，公司實現(xiàn)營收105.45億元（YoY+2.86%），歸母凈利潤20.5億元（YoY+19.71%），扣非歸母凈利潤17.85億元（YoY+1.48%）；2024Q2，公司實現(xiàn)營收53.49億元（YoY+2.25%），歸母凈利潤11.50億元（YoY+23.53%），扣非歸母凈利潤9.42億元（YoY6.42%）。
點評：
1.業(yè)績增長符合預(yù)期，凈利率有所提升。公司在2024H1實現(xiàn)營收105.45億元（+2.86%），歸母凈利潤20.5億元(19.71%)，扣非歸母凈利潤17.85億元(+1.48%)，公司服務(wù)需求穩(wěn)步提升，實現(xiàn)門診量794.07萬人次（+9.23%)，手術(shù)量64.99萬例(+6.92%)，同時公司通過數(shù)字化服務(wù)和個性化門診安排，加上全球“屈光術(shù)后復(fù)查護(hù)照”服務(wù)，實現(xiàn)了患者滿意度的顯著提升至99.2%。2024H1銷售毛利率、凈利率分別為49.44%（-0.02pct）、20.95%（+2.07pct），其中視光和白內(nèi)障業(yè)務(wù)的毛利率有所提升，期間費用率為26.54%（+1.87%），主要由于新并入醫(yī)院帶來的費用增加。分業(yè)務(wù)來看，消費屬性較強的屈光、視光業(yè)務(wù)增速略有放緩，2024H1屈光、視光業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收41.55億元（+3.16%）、23.71億元（+3.05%）；受去年高基數(shù)的影響，嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域的增速略有放緩，但需求仍比較旺盛，白內(nèi)障、眼前段和眼后段業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收17.35億元（+3.64%）、9.12億元（+4.81%）和7.20億元（+5.11%）。2024Q2，公司實現(xiàn)營收53.49億元（YoY+2.25%），歸母凈利潤11.50億元（YoY+23.53%），扣非歸母凈利潤9.42億元（YoY6.42%），主要由于公允價值變動的影響，銷售毛利率、凈利率分別為50.55%（-0.80pct）、23.11%（+3.34pct），毛利率整體保持穩(wěn)定，凈利率有所提升。
2. “1+8+N”和國際化戰(zhàn)正在穩(wěn)步推進(jìn)，公司在全球眼科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位不斷得到鞏固。公司"1+8+N"戰(zhàn)略布局正在有序推進(jìn)，募集資金建設(shè)的區(qū)域眼科中心如上海愛爾、南寧愛爾已經(jīng)建成并投入使用，而湖北、安徽、沈陽、貴州等地的眼科中心也在陸續(xù)建設(shè)中，北京愛爾英智正在積極籌建。公司下沉市場業(yè)務(wù)潛力較大，前十大醫(yī)院的營收有所下降，為-9.19%，但非前十大醫(yī)院的營收卻實現(xiàn)了5.54%的增長。截至2024H1，公司在境內(nèi)擁有醫(yī)院311家（+55家），門診部202家（+19家），公司已在境外設(shè)立了140家眼科中心及診所，實現(xiàn)營收13.02億元（+11.95%），其中歐洲和東南亞地區(qū)業(yè)績尤為突出，分別實現(xiàn)營收10.17億元（+16.41%）和1.87億元（+4.63%）。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為231.70、269.30、319.79億元，同比增速分別為13.76%、16.23%、18.75%，歸母凈利潤分別為40.52、49.97、60.36億元，同比增速分別為20.63%、23.33%、22.80%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為21.55、17.47和14.46倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇和宏觀環(huán)境變化風(fēng)險，發(fā)生重大醫(yī)療糾紛和事故的風(fēng)險，管理及擴張不及預(yù)期風(fēng)險，其他系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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