>> 德邦證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)24H1點評：業(yè)績表現(xiàn)亮眼，新游儲備充足有望延續(xù)增勢-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 791KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬笑,王晶晶 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，24H1實現(xiàn)營收25.55億元，同比+29.28%；歸母凈利8.09億元，同比+11.72%；扣非凈利8.01億元，同比+18.55%。24Q2單季營收12.48億元，同比+22.13%；歸母凈利3.83億元，同比-11.85%；扣非凈利3.77億元，同比-3.30%。
“復(fù)古情懷+創(chuàng)新品類”齊頭并進，共驅(qū)24H1收入及利潤高增長。公司24H1收入端與利潤端均實現(xiàn)高增長，主要系《原始傳奇》《熱血合擊》《天使之戰(zhàn)》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《石器時代：覺醒》等長線產(chǎn)品的穩(wěn)定運營，以及《怪物聯(lián)萌》《新倚天屠龍記》（越南）《納薩力克之王》（港澳臺地區(qū)）等新上線產(chǎn)品的亮眼表現(xiàn)。分業(yè)務(wù)來看，公司24H1移動游戲收入20.95億元，同比+23.42%，為核心增長驅(qū)動引擎；信息服務(wù)收入3.97億元，同比+76.59%，主要系自主運營的游戲資源發(fā)布及游戲社區(qū)服務(wù)平臺表現(xiàn)出色；網(wǎng)頁游戲收入0.63億元，同比+91.90%，低基數(shù)基礎(chǔ)上實現(xiàn)高增長。分地區(qū)來看，公司24H1境外業(yè)務(wù)收入1.26億元，同比+334.95%，主要系《OVERLORD》《天使之戰(zhàn)》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》在中國港澳臺地區(qū)、以及新加坡、泰國等東南亞國家出海表現(xiàn)優(yōu)異。
儲備新游豐富多元，新一輪產(chǎn)品周期逐步開啟。公司從短期、中期、長期分梯隊進行產(chǎn)品儲備；短期，根據(jù)市場情況進行產(chǎn)品快速迭代；中期，基于IP產(chǎn)品的開發(fā)合作；長期，全方位打造自有IP，構(gòu)建游戲產(chǎn)品矩陣?？芍攸c關(guān)注IP改編游戲《斗羅大陸：誅邪傳說》《關(guān)于我轉(zhuǎn)生變成史萊姆這檔事：新世界》《盜墓筆記：啟程》《納薩力克：崛起》《BLEACH千年血戰(zhàn)篇》等。24H1銷售費用9.57億元，同比+103.92%，主要系小游戲與新游的推廣投放規(guī)模增大，預(yù)計新游陸續(xù)上線后將進一步提升整體收益率。
AIGC持續(xù)探索，自研“形意”大模型助力降本增效。公司成立AI應(yīng)用研究中心，自研“形意”大模型采用了與常見的綜合性AIGC工具不同的技術(shù)路徑，注重輸出內(nèi)容的“開箱即用”，基于多款上線產(chǎn)品與多個IP的合作經(jīng)驗對其進行訓(xùn)練，直接對接真實的游戲開發(fā)需求，并成功為多個項目的研發(fā)實現(xiàn)顯著增效。24H1研發(fā)費用2.28億元，同比+10.67%，占營業(yè)收入比例8.94%。
盈利預(yù)測：我們看好公司短中長期分階段產(chǎn)品儲備帶來的穩(wěn)健持續(xù)增長，復(fù)古情懷類長線運營構(gòu)筑基本盤，創(chuàng)新品類密集上線貢獻業(yè)績增量。我們預(yù)測公司24-26年的收入為53.62/61.16/70.25億元，對應(yīng)YOY 24.8%/14.1%/14.9%，24-26年歸母凈利潤17.15/20.80/23.59億元，對應(yīng)YOY 17.3%/21.3%/13.4%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新游上線不及預(yù)期，市場競爭加劇，買量成本增長過快等。
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