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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，24H1公司營收31.27億元，yoy +2.34%；歸母凈利潤4.59億元，yoy -4.28%，其中單24Q2營收16.2億元，yoy +2.02%，歸母凈利潤2.30億元，yoy -13.21%，業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。
　　從收入結(jié)構(gòu)來看，礦山占比增加，新能源占比下降，環(huán)保相對穩(wěn)定，出海下滑。24H1公司壓濾機(jī)三大下游分布：礦山29%、環(huán)保26%、新能源22%。從同比來看，礦山及環(huán)保均有所增長，鋰電下滑；從環(huán)比來看，新能源自23H2下滑后則相對平穩(wěn)。從出海來看，24H1公司海外收入1.51億元，yoy -13%，出海業(yè)務(wù)仍有待加強(qiáng)。
　　訂單持續(xù)提升，未來增長仍有韌性。截止24H1公司合同負(fù)債（預(yù)收款）達(dá)26.12億元，相比23H1合同負(fù)債的22.53億同比增長16%，我們認(rèn)為這反映出公司在鋰電等周期下行背景下，訂單增長仍有韌性，這主要得益于公司下游需求多元、配套裝備及耗材收入持續(xù)提升。
　　利潤下滑主要系23Q2高毛利基數(shù)，同時(shí)24Q2公司部分產(chǎn)品降價(jià)所致，24Q2毛利率降低5.8ppts至28.9%，單Q2毛利潤同比下滑15%。公司23Q1及23Q2毛利率分別為30.1%/34.6%（彼時(shí)主要原材料價(jià)格處于低位），而24Q1及24Q2毛利率分別為30.0%/28.9%，對比可見，公司單24Q2毛利率下滑5.8個ppts，毛利潤同比下滑15%（單24Q1毛利潤增長2%）。
　　期間費(fèi)用節(jié)省及減值變動對利潤也有所影響。24H1公司管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用合計(jì)減少1629萬，研發(fā)費(fèi)用同比減少2223萬元，我們認(rèn)為一方面股權(quán)激勵攤銷確定性持續(xù)減少，同時(shí)伴隨產(chǎn)品成熟，研發(fā)費(fèi)用也仍有下降空間。此外，24H1公司資產(chǎn)減值損失因存貨跌價(jià)減少而同比減少1414萬元，信用減值損失則因應(yīng)收款壞賬計(jì)提而增加2114萬元。
　　經(jīng)營現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，單24Q2經(jīng)營現(xiàn)金達(dá)1.88億元。24H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為2.67億元，yoy +6478%，其中單24Q2為1.88億元，創(chuàng)近6個季度以來新高，主要原因系本期公司銷售產(chǎn)品收到的現(xiàn)金增加，同時(shí)購買原材料等支出的現(xiàn)金下降所致。
　　投資分析意見：受去年高毛利基數(shù)及今年產(chǎn)品降價(jià)影響，我們略微下調(diào)2024-26年歸母凈利潤預(yù)測分別為10.28/11.58/13.58億元（下調(diào)前為10.78/12.25/14.40億元），當(dāng)前市值對應(yīng)公司24-26 PE為9/8/7倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源新材料領(lǐng)域訂單下滑程度超出預(yù)期、環(huán)保等傳統(tǒng)領(lǐng)域訂單釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；出海業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、配套裝備銷售進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。