>> 國海證券-新和成(002001)2024年半年報點評：主營產(chǎn)品高景氣，2024Q2業(yè)績大幅提升-240826
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 3184KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,陳云 |
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事件:
2024年8月23日，新和成發(fā)布2024年半年度報告：2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.45億元，同比+32.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.04億元，同比+48.62%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤21.57億元，同比+56.88%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.58%，同比增加2.49個pct。
2024年Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.46億元，同比+40.45%，環(huán)比+18.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤為13.35億元，同比+58.88%，環(huán)比+53.48%；扣非后歸母凈利潤13.00億元，同比+64.81%，環(huán)比+51.61%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為16.57億元。銷售毛利率為38.85%，同比+5.12個pct，環(huán)比+3.82個pct。銷售凈利率為25.14%，同比+2.82個pct，環(huán)比+5.74個pct。
投資要點:
主營產(chǎn)品量價齊升，2024H1業(yè)績大幅提高
2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.45億元，同比+32.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.04億元，同比+48.62%。其中，營養(yǎng)品板塊，據(jù)博亞和訊，2024H1蛋氨酸均價21.71元/千克，同比+26.15%，同時，蛋氨酸項目產(chǎn)能得到釋放，已實現(xiàn)30萬噸/年產(chǎn)品正常生產(chǎn)、銷售。維生素A、維生素E等產(chǎn)品價格自2023Q4起逐季度環(huán)比提升。受益于蛋氨酸、維生素類等主營產(chǎn)品銷量與價格提升，上半年營養(yǎng)品板塊盈利能力大幅提升，毛利率達35.86%，同比提高6.98pct。香精香料和新材料板塊隨著新產(chǎn)品的逐步投放，分別實現(xiàn)營業(yè)收入19.25、7.22億元，同比分別+17.95%、24.91%。
單季度來看，2024Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.46億元，同比+40.45%，環(huán)比+18.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤為13.35億元，同比+58.88%，環(huán)比+53.48%。二季度，隨著維生素行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司盈利能力進一步提高，實現(xiàn)銷售毛利率38.85%，同比+5.12個pct，環(huán)比+3.82個pct。2024Q2，公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別0.75%/7.99%/0.53%，環(huán)比分別-0.03%/+0.23%/-0.42%，管理費用增加主要系上半年人員薪酬及CLA、NBC項目停工損失增加所致。
維生素景氣度加速上行，公司有望充分受益
維生素供應(yīng)端利好頻發(fā)，2024年7月初，帝斯曼VE工廠遭受不可抗力（洪水），夏季，國內(nèi)廠家開始陸續(xù)檢修停產(chǎn)。2024年8月7日，巴斯夫公告稱，從即日起至另行通知前，VA/VE的生產(chǎn)遇不可抗力，并于8月21日公告稱2025年1月前不會啟動維生素生產(chǎn)。而需求端，海外補庫疊加國內(nèi)養(yǎng)殖進入盈利周期，亦形成有效支撐。維生素景氣度加速上行，據(jù)博亞和訊，截至2024年8月23日，維生素A、維生素E、維生素D3市場價分別達330.0、162.5、255.0元/千克，較2023年底分別上漲257.5、103.0、198.5元/千克。公司擁有維生素A折50萬IU計產(chǎn)能8000噸、維生素E以50%粉計年產(chǎn)能6萬噸，以及維生素D3產(chǎn)能2000噸，有望充分受益。
多項目不斷推進，驅(qū)動公司持續(xù)成長
公司不斷進行橫縱拓展，新項目、新產(chǎn)品的開發(fā)建設(shè)有序進行。營養(yǎng)品板塊蛋氨酸已實現(xiàn)30萬噸/年產(chǎn)能穩(wěn)定生產(chǎn)銷售；與中國石油合資的18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目建設(shè)穩(wěn)步推進；4000噸/年胱氨酸穩(wěn)定生產(chǎn)運行。新材料板塊，PPS新領(lǐng)域應(yīng)用開發(fā)順利；EJ項目持續(xù)細節(jié)優(yōu)化，推進大生產(chǎn)審批；HA項目產(chǎn)品已正常生產(chǎn)、銷售。香精香料板塊，系列醛項目、SA項目、香料產(chǎn)業(yè)園一期項目穩(wěn)步推進。隨著營養(yǎng)品及新材料新產(chǎn)能相繼落地，公司競爭優(yōu)勢將進一步增強，同時新產(chǎn)能也將驅(qū)動公司持續(xù)成長。
盈利預(yù)測和投資評級
基于2024年上半年表現(xiàn)，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)期，預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別205.33、235.34、249.00億元，歸母凈利潤分別51.51、52.04、54.42億元，對應(yīng)的PE分別為12、11和11倍?？紤]到主營產(chǎn)品景氣度有望持續(xù)上行，同時，多領(lǐng)域持續(xù)驅(qū)動公司成長，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致的產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險；行業(yè)與市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；核心技術(shù)人員流失、技術(shù)泄密的風(fēng)險；匯率及貿(mào)易風(fēng)險。
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