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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.52億元，同比+5.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)1.44/1.27億元，同比+14.53%/+9.07%。
　　2024H1業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變致盈利能力提升，在手訂單充足助力未來(lái)增長(zhǎng)。2024年上半年公司歸母凈利潤(rùn)+14.53%，綜合毛利率和歸母凈利率分別同比+1.10pct/+1.07pct，毛利率提升主要系業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。2024年上半年冶金/核電/能源/節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入2.21/3.54/2.25/1.88億元，同比+31.91%/+1.08%/-34.14%/+117.53%，收入占比同比+4.25pct/-1.40pct/-12.8pct/+9.20pct，毛利率分別為26.02%/38.51%/13.93%/36.59%，同比-5.42pct/-3.96pct/+2.05pct/+0.64pct，高毛利的節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升，低毛利的能源業(yè)務(wù)占比下降，推動(dòng)綜合毛利率提升。2024年上半年公司取得新增訂單12.08億元，同比+20.8%，其中核電/冶金/能源裝備/無(wú)錫法蘭/瑞凡節(jié)能分別5.04/1.96/0.89/4.05/0.14億元，同比+92.37%/-2.00%/-30.47%/+3.32%/-22.22%，公司在手訂單充足，核電業(yè)務(wù)加速發(fā)展。
　　10臺(tái)核電機(jī)組核準(zhǔn)量新常態(tài)延續(xù)，核電高景氣帶動(dòng)發(fā)展。8月19日國(guó)常會(huì)核準(zhǔn)5個(gè)核電項(xiàng)目共11臺(tái)機(jī)組，其中包括1臺(tái)高溫氣冷堆和10臺(tái)第三代核電機(jī)組，本次國(guó)常會(huì)一次核準(zhǔn)11臺(tái)機(jī)組，屬近年來(lái)首次，每年核準(zhǔn)10臺(tái)核電機(jī)組的新常態(tài)延續(xù)，同時(shí)預(yù)計(jì)從2024年開始，國(guó)內(nèi)核電開工量有望提速，從而帶動(dòng)核電設(shè)備和零部件需求。核電閥門廣泛應(yīng)用于核島、常規(guī)島和電站輔助設(shè)施系統(tǒng)中，價(jià)值量約占三代機(jī)組投資額的5%。自2008年以來(lái)，公司已成為我國(guó)核電閥門主要供應(yīng)商，至今已有超15萬(wàn)臺(tái)各類核電閥門產(chǎn)品在線使用，2023年7月增加核一級(jí)閥門“隔離閥、截止閥”的設(shè)計(jì)和制造許可；此外，公司子公司無(wú)錫法蘭為國(guó)內(nèi)核電站建設(shè)過程中核一級(jí)法蘭、鍛件的主要供應(yīng)商，有望在本輪核電景氣周期當(dāng)中持續(xù)受益。
　　盈利預(yù)測(cè)：維持公司“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.38/27.09/31.15億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.16/3.81/4.54億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.37x/13.56x/11.38x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電業(yè)務(wù)投建進(jìn)度不及預(yù)期，冶金/能源等行業(yè)需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，原材料價(jià)格大幅上漲，盈利預(yù)測(cè)和估值模型不及預(yù)期等