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2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.75億元，同比增長(zhǎng)37.35%，歸母凈利潤(rùn)22.24億元，同比增長(zhǎng)30.10%。其中，第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.97億元，同比增長(zhǎng)42.69%，環(huán)比增長(zhǎng)12.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.59億元，同比增長(zhǎng)24.89%，環(huán)比增長(zhǎng)8.78%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，在建工程有序推進(jìn)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　產(chǎn)品銷量顯著增長(zhǎng)，毛利率略有修復(fù)。2024年上半年，受益于荊州基地一期項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)達(dá)效和本部裝置技改擴(kuò)能帶動(dòng)，公司產(chǎn)銷量顯著提升，其中，新能源新材料/肥料/有機(jī)胺/醋酸板塊實(shí)現(xiàn)銷量分別為123.55/216.50/28.28/75.45萬(wàn)噸，同比分別+28.47%/+43.50%/+14.77%/+148.03%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為83.18/36.44 /12.63/20.39億元，同比分別+18.66%/+39.88%/-4.97%/+145.66%；毛利率分別為15.50%/34.58%/8.24%/26.64%。公司整體銷售毛利率為21.20%，同比上升0.34 pct，銷售凈利率為14.06%，同比提升0.24 pct。費(fèi)用方面，受子公司借款利息支出增加影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.11億元，同比提升471.76%。在行業(yè)景氣度較低的外部環(huán)境下，公司發(fā)揮技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品價(jià)格短期承壓，價(jià)差未來(lái)有望改善。2024年上半年，新能源新材料/肥料/有機(jī)胺/醋酸板塊產(chǎn)品銷售均價(jià)分別為6733/1683/ 4466/2702元/噸，同比分別下降7.64%/2.52%/17.20%/0.95%；根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，動(dòng)力煤/純苯/丙烯2024年上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均價(jià)分別為874.88/8561.54/6876.97元/噸，同比分別-14.29%/+24.22%/-1.97%。未來(lái)隨著下游需求提升，純苯等原材料價(jià)格回落，公司盈利能力有望逐步提升。
　　項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。2024年上半年，公司新增投資酰胺原料優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年二元酸項(xiàng)目，投資額分別8.33/8.67億元，建設(shè)周期13個(gè)月，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可產(chǎn)生年均營(yíng)收分別16.74/6.24億元。同時(shí)，52萬(wàn)噸尿素項(xiàng)目、密胺樹脂單體材料、尼龍66高端新材料等在建項(xiàng)目有序推進(jìn)。截至2024年上半年末，公司在建工程合計(jì)余額41.53億元，較期初增加29.74%，資產(chǎn)負(fù)債率29.49%，同比上升1.96pct。公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，在建項(xiàng)目未來(lái)有望為公司發(fā)展提供新動(dòng)能。
　　估值
　　公司經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)質(zhì)，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健，維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司EPS分別為2.16元、2.71元和3.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為10.2倍、8.1倍、7.2倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；公司新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；化肥產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌