>> 國海證券-芒果超媒(300413)2024H1業(yè)績點評：營業(yè)利潤穩(wěn)健，會員業(yè)務(wù)獲突破，內(nèi)容加大投入-240826
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
大小： |
266KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文,方博云 |
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事件:
2024年8月22日，芒果超媒公告2024年中報，2024H1營收69.6億元（YOY+2.46%），營業(yè)利潤12.3億元（YOY+2.15%），歸母凈利潤10.65億元（YOY-15.45%）。
投資要點:
營業(yè)利潤同比基本持平。
?。?）2024H1營收69.6億元（YOY+2.46%），營業(yè)利潤12.3億元（YOY+2.15%），歸母凈利潤10.65億元（YOY-15.45%），主要系所得稅政策影響；扣非歸母凈利潤9.12億元（YOY-22.96%），非經(jīng)常性損益1.53億元（YOY+99.3%），主要為投資理財收益1.63億元。2024H1毛利率28.84%（同比-6.26pct），凈利率14.99%（同比-3.02pct），期間費用率12.58%（同比-4.96pct）。
（2）分季度看，2024Q1/Q2營收33.2/36.4億元（YOY+7.2%/-1.52%）；營業(yè)利潤5.47/6.86億元（YOY+3.7%/+0.95%），歸母凈利潤4.7/5.9億元（YOY -13.85%/-16.68%）。
?。?）分業(yè)務(wù)板塊看，2024H1芒果TV/新媒體內(nèi)容制作/內(nèi)容電商業(yè)務(wù)營收49.57/6.34/13.57億元（YOY-3.6%/+63.8%/+8.7%），毛利率分別為36.1%/28.1%/2.7%（同比-6.6/-3.3/-2.7pct），主要系內(nèi)容加大投入導(dǎo)致內(nèi)容成本的增加，2024H1芒果TV/新媒體內(nèi)容制作成本YOY+7.46%/+71.75%。
會員業(yè)務(wù)獲突破，廣告/運營商業(yè)務(wù)短期承壓。
【會員】2024H1營收24.86億元，YOY+26.77%，占芒果TV收入的50.1%（同比+12.0pct）。①《歌手2024》《乘風(fēng)2024》《與鳳行》等爆款綜藝/劇集拉動會員數(shù)快速增長。②創(chuàng)新會員增值業(yè)務(wù)，提高用戶付費意愿和ARPPU值。
【廣告】2024H1營收17.21億元，YOY-3.85%，主要系廣告行業(yè)整體復(fù)蘇相對乏力。頭部綜藝招商穩(wěn)健，《歌手2024》《乘風(fēng)2024》《披荊斬棘4》獲30/7/8個廣告主贊助。未來公司通過穩(wěn)定頭部客戶投放預(yù)算、多維度開發(fā)藍(lán)?？蛻舻冗\營舉措夯實廣告業(yè)務(wù)大盤。
【運營商】2024H1營收7.5億元，YOY-46.0%，短期承壓。長期看公司為唯一均具備IPTV和OTT牌照的市場主體，有望受益于電視大屏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。芒果TV與咪咕簽署框架協(xié)議，在大屏、小屏業(yè)務(wù)、權(quán)益、5G創(chuàng)新等業(yè)務(wù)合作，2024-2026年合作金額不低于44億元。
綜藝夯實領(lǐng)先優(yōu)勢，劇集投入加大。
【綜藝】2024H1芒果TV上線56檔綜藝（同比+17檔）。據(jù)藝恩，2024H1上線《乘風(fēng)2024》期均播放量達(dá)5.6億，與系列前作基本持平；《歌手2024》各期節(jié)目收視率均位列同時段省級衛(wèi)視第一，全網(wǎng)傳播總量1589億次。近期《披荊斬棘4》首播，首日播放3.09億，超系列前作。2024H2儲備有《花兒與少年6》《聲生不息·港樂季2》《舞蹈狂花》等重點節(jié)目。
【劇集】2024H1芒果TV上線17部劇集，保持穩(wěn)定播出節(jié)奏。積極加大內(nèi)容投入，儲備影視劇超80部，類型多，包括《水龍吟》《小巷人家》《國色芳華》《五福臨門》等已殺青，《風(fēng)月不相關(guān)》《小鎮(zhèn)奇談》等籌備中。
【短劇】提升微短內(nèi)容戰(zhàn)略地位，2024年推出“芒果短劇”豎屏短劇頻道，累計上線豎屏短劇150余部，全年預(yù)計不少于300部。
其他業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，小芒GMV增長強勁。
金鷹卡通持續(xù)領(lǐng)跑親子少兒內(nèi)容收視，2024H1利潤總額同比增長約15%。小芒電商快速增長，2024H1小芒電商GMV達(dá)66.5億元，同比增長約50%。藝人經(jīng)紀(jì)穩(wěn)健發(fā)展，共簽約11名新藝人，合計簽約77位，內(nèi)部內(nèi)容優(yōu)先選用簽約藝人，降低成本。
盈利預(yù)測與投資評級：“臺網(wǎng)”雙平臺融合進(jìn)一步加深，公司依托雙平臺頭部爆款內(nèi)容的持續(xù)自制能力，建立長視頻內(nèi)容生態(tài)正循環(huán)，且積極推進(jìn)科技與內(nèi)容的融合發(fā)展。我們預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入為150.22/166.47/179.95億元，歸母凈利潤為19.16/21.91/23.80億元，對應(yīng)PE為18/16/15X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長放緩、綜藝招商/會員增長/內(nèi)容表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期、新業(yè)務(wù)布局影響、版權(quán)價格提升、新技術(shù)布局不達(dá)預(yù)期、政策、人才流失、廣告主預(yù)算偏好改變、治理結(jié)構(gòu)、市場風(fēng)格切換等風(fēng)險。
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