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事件描述
　　8月21日晚，恒力石化發(fā)布2024年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1125.96億元，同比+2.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.18億元，同比+31.77%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)35.42億元，同比+55.69%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收541.84億元，同比/環(huán)比+1.65%/-7.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.78億元，同比/環(huán)比-7.44%/-12.20%；扣非歸母凈利潤(rùn)17.23億元，同比/環(huán)比+1.89%/-5.27%。
　　檢修影響產(chǎn)銷，烯烴盈利回升
　　盈利能力指標(biāo)方面，2024年Q2毛利率12.61%，同比/環(huán)比增長(zhǎng)-0.37pct/+1.45pct；凈利率3.48%，同比/環(huán)比增長(zhǎng)-0.33pct/-0.19pct。ROE為3.07%，盈利同比環(huán)比基本維持穩(wěn)定。
　　費(fèi)用方面，2024年二季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.13%/1.22%/2.96%，同比0 pct/+0.34pct/-0.13pct。管理費(fèi)用略增，銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用控制良好。研發(fā)費(fèi)用率0.85%，同比+0.24pct，公司研發(fā)投入增長(zhǎng)。
　　2024Q2單季度盈利口徑同比環(huán)比有所收窄，主要由于公司對(duì)部分裝置進(jìn)行了檢修，對(duì)二季度產(chǎn)銷產(chǎn)生一定影響，二季度煉化產(chǎn)品/PTA/新材料產(chǎn)量環(huán)比-15.6%/-5.8%/+2.8%，銷量環(huán)比-27%/+0.9%/+22%。Q2行業(yè)檢修供給收縮，烯烴價(jià)格價(jià)差有所提振，芳烴盈利略有下滑，成品油、部分煤化工產(chǎn)品盈利堅(jiān)挺。上半年煤炭/丁二醇/原油/PX四大主要原料同比-19.90%/-24.41%/+5.51%/+1.48%，煤炭、丁二醇的大幅下跌帶來成本端壓力的減輕。
　　借助平臺(tái)化成本優(yōu)勢(shì)，新材料項(xiàng)目全面開花
　　基于煉化一體化良好現(xiàn)金流，公司持續(xù)增加資本開支，保證公司未來成長(zhǎng)性。公司基于自身的C2-C4全產(chǎn)業(yè)鏈的大化工原料平臺(tái)優(yōu)勢(shì)以及多年的研發(fā)積累，選擇布局當(dāng)前我國(guó)緊缺的高端滌綸、功能性薄膜、可降解材料、新能源化學(xué)品等新材料，加速“卡脖子”和“產(chǎn)能瓶頸”等受限環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代。
　　公司160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024年下半年實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)，該精細(xì)化工項(xiàng)目側(cè)重于碳二產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸以及煤化工相關(guān)產(chǎn)能完善，主要包括雙酚A、聚碳酸酯、電子級(jí)DMC、異丙醇、乙醇胺、乙撐胺、聚甲醛、醋酸、PTMEG等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從原料供給到工藝技術(shù)到消費(fèi)市場(chǎng)的高效滲透與深度鏈接，降低公司大宗化工品比例，提升精細(xì)化學(xué)品與新材料產(chǎn)品產(chǎn)出。
　　此外，公司目前在建擬建項(xiàng)目中，蘇州汾湖基地12條線功能性薄膜項(xiàng)目已陸續(xù)投產(chǎn)，南通基地另外12條線功能性薄膜項(xiàng)目和鋰電隔膜項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年上半年全部建成投產(chǎn)。汾湖基地和南通基地相關(guān)項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，將為康輝新材成為全球產(chǎn)能規(guī)模最大和工藝技術(shù)最領(lǐng)先的功能性膜材料企業(yè)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　我們看好公司基于全種類原料平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，通過資本開支擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，同時(shí)積極開拓下游新材料，提高產(chǎn)品的差異化和附加值。由于近期原油價(jià)格波動(dòng)增大以及檢修等因素，我們預(yù)計(jì)公司2024年、2025年和2026年歸母凈利潤(rùn)分別為89.67億元、129.40億元、131.88億元（原值101.91億元、135.44億元、142.53億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為10.38X/7.19X/7.06X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原油和煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)；
　　項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；
　　不可抗力；
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行。