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公司發(fā)布2024半年度報(bào)告，業(yè)績同比大幅增長
　　24H1：實(shí)現(xiàn)營收1028億元，同比+19%，其中礦山業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)314億元，貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)714億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤54億元，同比+670%，其中礦山業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)47億元，貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)6.7億元；扣非歸母凈利潤56億元，同比+2457%。
　　24Q2：實(shí)現(xiàn)營收567億元，同比+34%，環(huán)比+23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33億元，同比+767%，環(huán)比+61%；扣非歸母凈利潤35億元，同比+2191%，環(huán)比+69%。
　　量價(jià)齊升+降本增效，公司Q2毛利率同環(huán)比提升
　　公司24H1毛利率達(dá)18.38%，同比+14.09pct，24Q2毛利率達(dá)22.92%，同比+18.37pct，環(huán)比+10.13pct。得益于金屬價(jià)格上漲、銅鈷金屬產(chǎn)銷大幅增長，以及公司降本增效措施成果顯著。其中，核心銅鈷業(yè)務(wù)表現(xiàn)：
　　銅：24H1實(shí)現(xiàn)毛利105億元，毛利率達(dá)到52%（同比+23pct）；24Q2毛利率達(dá)到56%（環(huán)比+8pct），主要得益于銅量價(jià)齊升，且公司降本增效結(jié)果顯著，銅鈷回收率大幅提升。價(jià)格：24H1倫銅現(xiàn)貨價(jià)9090美元/噸（同比+4%）；產(chǎn)銷：24H1產(chǎn)銅31萬噸（同比+101%），完成年產(chǎn)指引中值的58%，實(shí)現(xiàn)銷量約31萬噸（同比+511%）。
　　鈷：24H1實(shí)現(xiàn)毛利18億元，毛利率達(dá)到42%（同比+155pct）；24Q2毛利率達(dá)47%（環(huán)比+11pct），主要得益于鈷產(chǎn)銷表現(xiàn)同比大幅增長，公司推進(jìn)降本增效措施。價(jià)格：24H1金屬鈷12美元/磅（同比-20%）。產(chǎn)銷：24H1產(chǎn)鈷5.4萬噸（同比+178%），完成年產(chǎn)指引中值的83%，實(shí)現(xiàn)銷量約5.1萬噸（同比+3442%）。
　　增量項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，未來銅鈷產(chǎn)量彈性潛力較大
　　公司核心資產(chǎn)為剛果（金）的TFM銅礦和KFM銅礦。2024上半年，TFM銅礦實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量、質(zhì)量“雙達(dá)標(biāo)”，已具備銅45萬噸/年、鈷3.7萬噸/年的生產(chǎn)能力，KFM持續(xù)實(shí)現(xiàn)超產(chǎn)，具備銅15萬噸/年、鈷5萬噸/年的生產(chǎn)能力。
　　公司未來擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目包括TFM西區(qū)Pumpi礦、KFM二期，目前持續(xù)推進(jìn)。24H1公司簽訂Nzilo II水電站合作協(xié)議，加速推進(jìn)電力項(xiàng)目開發(fā)，為未來產(chǎn)能提升提供電力保障。根據(jù)公司2023年報(bào)，未來5年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銅金屬80-100萬噸，年產(chǎn)鈷金屬9-10萬噸。銅鈷產(chǎn)量彈性較大，業(yè)績釋放可期。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)2024~2026年公司營業(yè)收入分別為2021/2113/2314億元，同比分別為+8.50%/+4.57%/+9.48%，歸母凈利潤分別為118.38/136.63/158.44億元，同比分別為+43.49%/+15.42%/+15.96%，對應(yīng)公司PE分別為13.94、12.08、10.41，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新增項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)銷情況不及預(yù)期，金屬價(jià)格上漲不及預(yù)期等