>> 信達(dá)證券-澳華內(nèi)鏡(688212)毛利率穩(wěn)定，招標(biāo)恢復(fù)后收入增速有望回升-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,曹佳琳 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報，2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.54億元（yoy+22.29%），實現(xiàn)歸母凈利潤566萬元（yoy-85.13%），扣非歸母凈利潤-135萬元（yoy-104.04%），其中單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.84億元（yoy+12.61%），歸母凈利潤290萬元（yoy-86.52%），扣非歸母凈利潤-110萬元（yoy-106.32%）。
點評：
政策擾動銷售節(jié)奏，收入增速略有放緩，招標(biāo)恢復(fù)后有望回升。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.54億元（yoy+22.29%），其中Q1和Q2分別為1.69億元（yoy+34.91%）、1.84億元（yoy+12.61%），收入增速略有放緩，我們認(rèn)為主要是醫(yī)療反腐及設(shè)備更新迭代政策短期影響醫(yī)療設(shè)備銷售節(jié)奏所致，長期來看，內(nèi)鏡診療設(shè)備需求由診療量驅(qū)動，當(dāng)前消化內(nèi)鏡診療仍舊供不應(yīng)求，市場增長潛力較大，隨著醫(yī)療政策邊際影響減弱，招投標(biāo)逐步恢復(fù)，疊加公司新品不斷上市、市場拓展力度持續(xù)加大，收入增速有望回升。分區(qū)域來看，公司不斷加深產(chǎn)品的市場覆蓋深度及廣度，在國內(nèi)外設(shè)立多個營銷支持中心，為國內(nèi)、德國、英國、韓國等地客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和解決方案，2024年上半年中國大陸實現(xiàn)收入2.86億元（yoy+22.27%），國外實現(xiàn)收入0.68億元（yoy+22.40%），均保持較好的增長趨勢。
銷售毛利率穩(wěn)定，剔除股份支付影響后歸母凈利潤增長7%。從盈利能力來看，由于會計準(zhǔn)則變化，保證類質(zhì)保費(fèi)用從銷售費(fèi)用改計入營業(yè)成本，2024年上半年公司銷售毛利率為71.46%，按新準(zhǔn)則要求對2023年上半年營業(yè)成本進(jìn)行調(diào)整后，2023H1的銷售毛利率為71.37%，銷售毛利率基本維持穩(wěn)定。受限制性股票激勵計劃和人力的持續(xù)投入增加，2024H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤566萬元（yoy-85.13%），若剔除股份支付影響，歸母凈利潤為4774.02萬元（yoy+7.19%）。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)市場逐步復(fù)蘇、歐洲地區(qū)推廣力度加大、公司收入有望不斷增長，規(guī)模效益有望凸顯，盈利能力有望逐步增強(qiáng)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為9.96、14.28、20.51億元，同比增速分別為46.9%、43.3%、43.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤為0.50、1.35、2.60億元，同比分別增長-13.4%、168.7%、93.5%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為104、39、20倍。
風(fēng)險因素：產(chǎn)品研發(fā)及注冊失敗風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險。
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