>> 方正證券-福瑞達(600223)公司點評報告：業(yè)務轉(zhuǎn)型調(diào)整進程中，期待結(jié)構(gòu)優(yōu)化后高質(zhì)量成長-240825
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉章明,谷寒婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露2024年中期業(yè)績：
24H1：收入19.25億元/-22.2%，歸母凈利1.27億元/-33%，扣非歸母凈利1.12億元/+77%。
24Q2：收入10.35億元/-14%，歸母凈利0.68億元/+12%，扣非歸母凈利0.6億元/+25%。
化妝品業(yè)務：產(chǎn)品升級調(diào)整期Q2增速放緩，新推“即沐”進軍洗護
24H1收入11.86億元/+7%，其中24Q2收入6.42億元/+1.4%，24Q2璦爾博士、頤蓮收入各為3.5億元(-0.9%)、2.47億元(+11%)，當前處于產(chǎn)品升級調(diào)整期增速有所放緩，璦爾博士全面升級“閃充”、“益生菌”兩大系列，并持續(xù)推新“搖醒精華”、“祛痘精華”等；頤蓮升級嘭嘭霜夯實高保濕心智聚焦打造面霜、面膜升級單品；24H1毛利率61.37%/-1.66pct，下滑主因線下分銷收入占比提升及促銷活動力度加大、低毛利率爆款產(chǎn)品銷售占比增加等；24H1凈利潤約0.9億元，歸母凈利率約7.6%。
化妝品板塊其他品牌進展：公司推出醫(yī)學美容品牌“珂謐KeyC”后，化妝品板塊步入膠原蛋白醫(yī)學美容賽道，品牌發(fā)展戰(zhàn)略從“4+N”升級為“5+N”，從單一美妝主業(yè)升級為“生美+醫(yī)美”雙美新生態(tài)；同時24H1化妝品業(yè)務推出專研頭皮微生態(tài)科學洗護新品牌“即沐”，正式進軍洗護賽道。
原料及添加劑：內(nèi)銷需求疲軟＆市場競爭加劇，出口高質(zhì)量高增
24H1收入1.72億元/+0.7%，24Q2收入0.88億元/-7%，24H1毛利率39.27%/+3.73pct。其中內(nèi)銷方面，終端需求疲軟疊加市場競爭加劇，影響內(nèi)銷收入同比下降22.00%。海外方面，公司聚焦優(yōu)質(zhì)客戶，實現(xiàn)出口收入同比增加48.71%，毛利率上升9.60個百分點。
藥品業(yè)務：24H1收入2.4億元/-17%，24Q2收入1.31億元/-12%，24H1毛利率52.13%/-4.15pct，主因受醫(yī)藥行業(yè)政策變動影響。
投資建議：當前福瑞達處于業(yè)務全面升級調(diào)整期，關(guān)注公司矩陣迭代放量拐點；同時福瑞達仍為集團最核心優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一，前期管理層的調(diào)整也體現(xiàn)了集團對福瑞達的重視程度，未來預計有望得到集團資源層面更大力度支持，同時國企優(yōu)勢在當前行業(yè)背景下有望進一步凸顯，此外相關(guān)激勵也有望穩(wěn)步推進；預測2024-2025年歸母凈利3/3.6億元，對應PE21/17x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：化妝品領(lǐng)域行業(yè)競爭加劇的風險；藥品業(yè)務受政策影響的風險；引用第三方數(shù)據(jù)可信度風險；依據(jù)數(shù)據(jù)信息滯后風險。
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