>> 國投證券-偉星新材(002372)零售管材龍頭韌性十足，同心圓持續(xù)推進，毛利率同比提升-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年度報告，實現(xiàn)營收23.43億元，yoy+4.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.40億元，yoy-31.23%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.40億元，yoy-0.37%。2024Q2公司實現(xiàn)營收13.46億元，yoy+0.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，yoy-41.88%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.98億元，yoy-16.85%。
零售營收增長凸顯經(jīng)營韌性，境外業(yè)務(wù)積極推進快速增長。
2024H1公司實現(xiàn)營收23.43億元，yoy+4.73%，其中Q1、Q2各季度公司營收增速分別為11.19%和0.41%。2024H1各產(chǎn)品營收及增速分別為：PPR系列產(chǎn)品10.73億元（yoy+3.21%），PE系列產(chǎn)品4.74億元（yoy-3.11%）、PVC系列產(chǎn)品3.03億元（yoy-12.73%）、防水/凈水等其他產(chǎn)品4.63億元（yoy+45.30%）。公司零售核心PPR系列產(chǎn)品營收整體實現(xiàn)正向增長，彰顯零售PPR管材龍頭的經(jīng)營韌性，工程業(yè)務(wù)在行業(yè)需求下行背景下有所承壓，其他產(chǎn)品營收大幅增長主要因同心圓戰(zhàn)略持續(xù)推進疊加浙江可瑞并表影響所致。此外，期內(nèi)公司積極有序推進國際化戰(zhàn)略步伐，2024H1境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.68億元，同比增長27.39%。2024H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.40億元（yoy-31.23%），主要系期內(nèi)東鵬合立投資收益較上年同期減少1.60億元所致；經(jīng)調(diào)整后，公司扣非歸母凈利潤同比下降0.37%，Q1、Q2各季度公司扣非歸母凈利潤同比增速分別為37.61%和-16.85%。
毛利率同比提升，扣非歸母凈利率同比略微下降。
期內(nèi)，公司毛利率為42.11%，同比+0.95pct，主要系高毛利的PPR產(chǎn)品營收增長所致。2024H1各產(chǎn)品毛利率及變化分別為：PPR系列產(chǎn)品59.11%（同比+2.03pct）、PE系列產(chǎn)品29.73%（同比+0.69pct）、PVC系列產(chǎn)品20.99%（同比-0.94pct）、其他產(chǎn)品31.16%（同比-2pct）。期內(nèi)，公司期間費用率為24.20%（同比+2.53pct ），其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比+2.80pct/-0.26pct/+0.14pct/-0.15pct，2024H1公司銷售費用同比增長28.34%，主要因可瑞并表和市場推廣力度加大導(dǎo)致銷售費用增加。期內(nèi)，公司投資收益為-0.16億元，同比減少1.60億元。在費用率增加和投資收益大幅減少下，公司銷售凈利率為14.71%，同比-7.8pct；若剔除非經(jīng)常性損益影響，期內(nèi)公司扣非歸母凈利潤率為14.49%，同比-0.74pct。期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.92億元，同比減少28.22%。
實施中期分紅增強投資者信心，零售管材龍頭長期投資價值凸顯。根據(jù)《2024年中期現(xiàn)金分紅規(guī)劃》，2024H1公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元(含稅)，共計派發(fā)1.57億元，分紅比例約為46.2%，本次中期分紅增強了分紅的穩(wěn)定性和可預(yù)期性，彰顯公司長期投資價值。公司作為我國零售高端管材龍頭，期內(nèi)深耕零售主業(yè)，逆勢攻堅提升市占率，營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長。同時，公司加快拓展“同心圓”產(chǎn)業(yè)鏈，積極推動防水、凈水等其他產(chǎn)品的市場拓展。建筑工程業(yè)務(wù)方面，公司著力開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶，優(yōu)選項目，并不斷加快非房業(yè)務(wù)拓展；市政工程聚焦重點客戶，深挖市場需求。此外，公司還穩(wěn)步推進國際化業(yè)務(wù)，聚焦重點區(qū)域市場開拓，泰國工業(yè)園立足泰國市場，不斷拓展周邊市場，2024H1公司境外業(yè)務(wù)營收同比增長27.39%。
盈利預(yù)測和投資建議：由于市場需求不及預(yù)期，我們下調(diào)公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入為68.04億元、74.27億元和80.23億元，同比6.67%、9.15%和8.02%；歸母凈利潤為12.16億元、13.56億元和14.91億元，同比-15.08%、11.50%和9.90%；對應(yīng)EPS分別為0.76、0.85、0.94元，PE分別為15.6倍、14.0倍和12.7倍。給予公司“買入-A”評級，6個月目標價為15.2元，對應(yīng)2024年P(guān)E為20倍。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動；政策落地不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；原材料價格大幅上漲；盈利預(yù)測不及預(yù)期等。
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