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業(yè)績簡評
　　2024年8月26日公司披露半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收15.63億元，同比下降5.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比下降45.06%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營收9.85億元，同比下降1.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比下降43.08%。
　　經(jīng)營分析
　　2季度行業(yè)有所修復(fù)，但依然承壓，原材料成本提升。2季度，外加劑行業(yè)逐步進(jìn)入需求旺季，相較于一季度的淡季表現(xiàn)環(huán)比有明顯提升，二季度公司的高性能減水劑銷量實(shí)現(xiàn)29.9萬噸，環(huán)比一季度提升約81%，行業(yè)運(yùn)行進(jìn)入季節(jié)性提振影響，同比也實(shí)現(xiàn)了約1%的增長，雖然公司運(yùn)行有所恢復(fù)，但仍然位于相對承壓的狀態(tài)，公司前期新建的產(chǎn)能仍然為達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)行，產(chǎn)品的盈利依然受到影響。二季度環(huán)氧乙烷銷售均價(jià)環(huán)比提升約4%，帶動高性能減水劑成本有明顯提升，但相比之下房地產(chǎn)開工依舊疲軟，行業(yè)終端需求承壓，對于產(chǎn)品價(jià)格難以有較大提升，二季度的高性能減水劑的銷售均價(jià)維持在1782元/噸，基本和一季度的銷售單價(jià)持平，產(chǎn)品的價(jià)差受到了影響，導(dǎo)致二季度公司的產(chǎn)品毛利率為34.75%，反而比一季度的毛利率有微幅下行。
　　基建運(yùn)行暫時(shí)平穩(wěn)，公司經(jīng)驗(yàn)豐富，功能性材料的應(yīng)用不斷拓展，實(shí)現(xiàn)了較好的增長。上半年，公司銷售了功能性材料12.8萬噸，單二季度的銷量就達(dá)到8.2萬噸，同比提升了81%。公司在外加劑發(fā)展布局的基礎(chǔ)上，延伸產(chǎn)品種類擴(kuò)展功能性材料，可以廣泛應(yīng)用基建項(xiàng)目中。受益于公司的多年來是技術(shù)積淀和產(chǎn)業(yè)化、工程化經(jīng)驗(yàn)，公司在大型基建項(xiàng)目領(lǐng)域具有較好的行業(yè)口碑，而公司的針對性的功能性材料在整體行業(yè)明顯承壓的情況下，逆勢實(shí)現(xiàn)了正向提升，在整體地產(chǎn)領(lǐng)域需求相對疲軟的狀態(tài)下，分散部分風(fēng)險(xiǎn)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　2024年公司所處下游行業(yè)依舊明顯承壓運(yùn)行，房地產(chǎn)需求支撐不足，開工不足帶動盈利承壓，下調(diào)公司2024年盈利預(yù)測57%，預(yù)測2024-2026年公司歸母凈利潤為1.41、1.71、1.82億元，公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE估值為22、18、17倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭拉低盈利；現(xiàn)金流惡化風(fēng)險(xiǎn)，需求不達(dá)預(yù)期；原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)